PDF《供需压力有增&烯烃预期好转,甲醇低位震荡》

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员 ? 021-68757985 ? hujiapeng@htgwf.

com 从业资格号:F0257876 投资咨询号:Z0001927 相关研究:

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烯烃预期好转,甲醇低位震荡 报告摘要:

5 月份 MA09 合约因乙二醇和 PP 反弹, 烯烃利润快速恢复, 刺激烯烃需求预期好转, 也促使甲醇盘面跟随反弹,5 月最高涨至

2445 元/吨,但由于国内外现货的拖累,且烯烃 反弹也受阻,甲醇整体仍处于底部区间震荡.

6 月份国内供应方面,新产能方面主要是明水大化和新能凤凰大概率会投产,将给山 东甲醇现货带来一定压力,进而传导到华东地区.另外是存量供应方面,截至

4 月份,我 国甲醇产量为

362 万吨,仍处于相对高位,累计同比增速为 7.48%,另外

6 月份甲醇装置 检修量整体不及

5 月份,主要是

5 月检修推迟的,如新奥(60) 、东华(60) 、陕西渭化 (60) 、新疆兖矿(30) 、合计检修量为

210 万吨 (不含配套下游的甘肃华亭和神华宁煤) , 仅占总产能的 0.28%,而6月需重启的量高达

326 万吨,即使装置检修全部兑现,甲醇开 机率仍有望回升,且随着煤价的持续回落,产区利润是在逐步回升的,对国内供应有利. 另外是进口方面,截至

4 月份,我国甲醇进口累计同比增速继续下降至 4.2%,当月 进口量 55.4 万吨,整体进口水平处于去年以来的相对低位.主要是由于国内需求疲软, 外围装置运行不稳定导致的,不过随着烯烃利润的修复,江苏盛虹长约的陆续落地,以及 外围装置陆续重启, 且近期盘面对外盘顺挂至相对高位, 这些因素都将促使

6 月份甲醇进 口量出现回升. 第三是需求端,传统需求难有明显影响,而目前烯烃需求仍是主要矛盾,而5月下旬 烯烃外采甲醇利润有着较大程度的修复, 预计将刺激需求的回升, 目前阳煤恒通 (外采 100) 计划月底重启,另外常州富德(外采 100)已经启动聚合装置,6 月份存在重启 MTO 的可 能,且江苏斯尔邦(外采 250)目前处于

7 成运行负荷,随着库存货源下降,外采可能陆 续开展(以长约为主) ,基本上外采甲醇的烯烃需求能在

6 月份恢复至满负荷状态,预计 需求增量为

250 万吨左右. 第四是库存方面,截至

5 月25 日,华东和华南港口库存分别下降至 52.3 和7.64 万吨,整体港口库存压力仍在逐步减弱,不过上周产销套利窗口再次打开,且进口动力明显 增大,港口库存压力可能再次增大,另外上周产区库存天数继续下降至

4 天左右的水平, 处于相对低位,主要得益于前期检修,不过随着装置陆续重启,产区库存存在回升可能. 最后是价格方面,目前盘面价格仍是升水产销区现货价格,虽然幅度不大,港口现货 端算跟得上盘面的节奏,但产销套利窗口打开后,对华东现货仍有拖累,且外盘价格持续 低位,基本上维持在

2250 附近的水平,因此现货端限制盘面反弹高度,另外就是目前烯 烃利润明显修复,虽然乙二醇空头相对被动,也是前期甲醇反弹的主要动力,但PP 端有 一定压力,且目前利润修复后的水平,不论是盘面还是实际加工费,都还处于相对低位, 华泰期货|甲醇月报 2017-05-26