PDF《砥砺前行》

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2019 年一季报 玉米、玉米淀粉 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 砥砺前行 南华期货研究 NFR 摘要目前,随着东北地区天气的逐渐转暖,农户的售粮进度明显提升,东北地区的余粮数量在 20-30%左右,虽然和往年相比售粮进度偏慢,但是春节过后售粮进度明显提升,市场的供应压 力也在逐渐消化之中.

2 月27 日, 在黑龙江启动储备轮入收购后, 价格的底部支撑越来越明显, 加之今年临储玉米拍卖延迟成为大概率事件后,进一步缓解了市场的供应压力.今年 大豆振 兴计划 变相也是支撑玉米价格的潜在利多因素.玉米市场的底部将逐渐明朗,后期价格有望 抬升.但是,对于玉米价格的涨幅,我们也应该保持一份理性,毕竟今年的玉米市场和去年不 同.今年玉米需求将出现弱化,第一,受到非洲猪瘟的影响,生猪存栏出现降低,非洲猪瘟疫 情对国内猪料销量产生不利影响,影响玉米饲料需求;

第二,虽然深加工产能在不断扩张,但 是今年深加工企业将面临产能过剩的困扰,从当前深加工企业的盈利情况看,很多企业处于亏 损的境况之中,势必影响企业的开机率,从而影响到玉米的用量;

第三,今年中央一号文件提 出稻谷 去库存 ,临储超期陈水稻将定向拍卖给燃料乙醇企业,陈水稻流向燃料乙醇企业将 势必影响玉米的需求;

第四,中美贸易关系逐步缓和,我国预计将提升玉米的进口量及玉米替 代品大麦、高粱和 DDGS 的进口量,一旦成为现实,无疑将挤占国内玉米的需求量.整体看来, 今年玉米市场将面临极大挑战,玉米市场将在风雨中砥砺前行.从期货市场的角度看,对于玉 米价格维持谨慎看多的思路,玉米指数

1800 元/吨附近是市场筑底阶段,反弹第一目标位 1880-1900 元/吨.鉴于今年玉米市场的情况,后期即使价格企稳于

1900 元/吨,进一步向上的 空间也将十分有限. 目录 第1章玉米部分.3 1.1 玉米现货市场――一季度震荡回调

3 1.2 玉米基差――不断走低

3 1.3 玉米内外价差――进口玉米优势不再.4 1.4 南北港口库存――不断攀升.5 1.5 临储玉米拍卖或将延迟

5 第2章玉米淀粉部分

6 2.1 淀粉现货市场――小幅下挫.6 2.2 玉米淀粉基差――跟随期价反向波动.7 2.3 淀粉加工利润――有所下滑.7 2.4 淀粉企业开机率――70%左右

8 2.5 淀粉库存――创新高

8 第3章投资建议.9 南华期货分支机构

12 免责申明

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3 季度报告 第1章 玉米部分 1.1 玉米现货市场――一季度震荡回调 从今年玉米一季度的现货市场价格走势看, 呈现震荡回落的走势. 在2018 年末现货价格逼近

2000 元/吨大关,创造本轮反弹行情的新高后,今年的走势未能延续之前的反弹行情,却出现转头向下的调 整态势.分析原因,主要是因为供应压力整体后移,东北收割进度较往年偏慢,农户的售粮进度也延 后大概 20%-30%,从而进一步加剧了春节过后现货市场的压力.此外,去年临储玉米拍卖成交

1 亿吨, 其中

4500 万吨变成结转库存,在新粮未集中上市前,填补了市场的空缺,陈粮代替新粮供应市场.总 的来看,在需求不足,供应充裕的前提下,今年一季度现货市场走势较为悲观. 图1.1: 玉米现货价格走势(单位:元/吨) 资料来源:WIND 南华研究 1.2 玉米基差――不断走低 从玉米基差走势看,一季度呈现震荡走低的态势.基差由