PDF《有色金属/铝》

杨宝峰 金属行业分析师 8621-50366888*2048 yangbf@orientsec.

com.cn 行业评级 看好 中性 看淡(维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 有色金属 报告日期

2006 年8月31 日 行业表现 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 05-09 05-10 05-11 05-12 06-01 06-02 06-03 06-04 06-05 06-06 06-07 06-08 铝行业指数 上证指数 重点公司盈利预测及投资评级 05EPS 06EPS (E) 07EPS (E) 报告日 股价 投资 评级 焦作万方 -0.25 0.61 0.83 8.01 买入 兰州铝业 0.21 0.42 0.78 8.34 增持 G关铝 0.05 0.21 0.56 5.40 中性 G中孚 0.24 0.64 0.78 6.95 中性 G包铝 0.31 0.74 0.71 7.97 中性 云铝股份 0.26 0.31 0.41 6.00 中性 山东铝业 1.29 1.48 0.84 16.78 减持 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 行业研究动态跟踪有有色 色金 金属 属/ /铝铝中铝下调氧化铝价格,谁将获益 事项:

8 月31 日中铝宣布,从9月1日起将其现货氧化 铝价格从

4900 元/吨下调至

3800 元/吨,下调幅 度为 22.4%,山东铝业也同时发布下调氧化铝价 格公告. 我们的观点: 在此次下调价格后,中铝氧化铝现货价格与进口 氧化铝价格和国内非中铝公司的销售价格基本一 致,这符合我们前期预期,中铝不会长期维持高 于进口现货氧化铝的价格. 在产能依然过剩和存在大量净出口的条件下,国 内电解铝价格走势主要受成本变动影响,此次中 铝现货氧化铝下调将对国内铝价走势形成下跌压 力,从长期看随着现货氧化铝进一步下跌,铝价 将呈现回落趋势. 此次中铝调价对不同氧化铝结构的电解铝公司影 响不同:对于使用中铝现货比重较高的电解铝公 司,调价将明显降低其生产成本,改善盈利空间;

但对于氧化铝长单比重高的公司,考虑到铝价受 到的负面影响,此次下调价格对增厚其盈利有限, 甚至可能影响负面. 我们继续看好具备下列属性的电解铝公司:未来 产能大幅扩张;

未来氧化铝成本采购成本下降明 显;

具备铝电联营性质.结合目前股价下估值分 析,我们继续看好焦作万方、兰州铝业的投资机 会.由于现货氧化铝价格下跌对盈利的负面影响, 我们将 G 包铝投资评级由 "增持" 下调至 "中性" , 维持 G 云铝的"中性"评级;

在不考虑私有化预 期下,维持对山东铝业"减持"评级. 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有.未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制.本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任.东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响. 中铝下调氧化铝价格点评 中铝下调价格,预期之中 中铝此次下跌价格早在市场预期之中, 随着进口氧化铝现货价格和非中铝系氧化铝价 格快速下跌, 中铝现货氧化铝价格与进口产品的大幅价差并不能长期维持. 随着国产 氧化铝的进一步释放和对进口现货氧化铝需求的减弱, 未来现货氧化铝仍将呈现下降 之趋势, 我们认为氧化铝价格最终会在回落至行业成本线上获得支撑, 虽然国内氧化 铝生产成本由于铝土矿和能源价格上涨而逐步呈上升趋势, 但目前价格下仍存较大获 利空间. 图1:中铝氧化铝现货价格与进口氧化铝现货价格走势对比 单位:元/吨3000