PDF《景气持续 业绩反转》

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200 山东江苏浙江广东河北湖北辽宁上海吉林福建广西湖南天津黑龙江江西北京河南四川青海海南重庆安徽贵州甘肃宁夏云南新疆陕西内蒙古山西数据来源:SXCOAL 上海证券研究所整理 公司深度

7 2010 年4月6日%)可以做炼焦配煤或者做高炉喷吹煤用,来自于公司在许昌地区的 煤炭产品.公司煤炭产品结构很大程度上由开采时煤炭颗粒大小决 定. 生铁、合成氨和发电行业是公司煤炭产品的主要销售对象,这三 个行业变化对于煤炭需求将造成重大影响. 1)电力行业需求

09 年五个地区火电总装机容量 15,622 万千瓦,总发电量 7,389 亿千瓦时,按每千瓦时消耗标煤

342 克计算,折合原煤 35,591 万吨, 我们预计

2010 年上海、江苏、河南、安徽和湖北火电装机容量分别 增长: 1%、3%、6.7%、9.0%和10% ,合计装机容量 16,494 万 千瓦, 同比增长 5.58%. 总发电量 8,093 亿千瓦市, 同比增长 9.52%, 这合原煤 38,986 万吨,同比增长 9.53%. 表4:火电耗煤量计算 火电装机容量(万千瓦)

2006 2007

2008 2009 2010E 2015E 上海

1453 1393

1652 1665

1682 1896 江苏

5190 5334

4949 5260

5418 8051 河南

3261 3847

4203 4355

4645 7689 安徽

1403 1965

2411 2705

2948 4936 湖北

1161 1304

1417 1637

1801 2522 合计

12468 13843

14632 15622

16494 25094 火电发电量(亿千瓦时) 上海

711 736

765 768

790 891 江苏

2214 2577

2626 2762

2871 4267 河南

1512 1829

1869 1953

2183 3614 安徽

716 833

1070 1300

1474 2468 湖北

548 644

540 606

774 1084 合计

5701 6620

6869 7389

8093 12324 耗煤量(折合原煤,万吨) 上海

3425 3546

3686 3698

3807 4242 江苏

10665 12415

12648 13305

13831 20314 河南

7283 8811

9003 9406

10516 17204 安徽

3451 4012

5152 6263

7101 11748 湖北

2639 3104

2599 2919

3730 5162 合计

27463 31889

33087 35591

38986 58671 数据来源:中电联,上海证券整理及预测 对应

2015 年预测,我们假设 2006-2015 年上海、江苏、河南、安 徽和湖北火电装机容量复合增长率分别为 3%、5%、10%、15%、9 % (2006-2009 年上述地区复合增长率分别为 4.64%、 0.45%、 10.12 %、24.46%、12.13%) .我们之所以假设河南、安徽和湖北复合增 长率较高是因为:

一、上述地区冶金、水泥、化工等高耗能产业比重 较大;

二是东部产业转移带来的增量需求. 公司深度

8 2010 年4月6日2)合成氨行业需求 安徽、河南、湖北和江苏均是粮食主产区,是化肥主要生产地和 消费地.合成氨是生产化肥所需的上游产品,以09 年产量计算上述 四个省份合成氨产量 1,421.24 万吨,占全国 27.67%. 合成氨耗煤来源于两块:做为原料(无烟块煤,制造半水煤气,

1 吨氨耗煤 1,150kg 标煤) ,另外需要燃料动力煤,烧锅炉制造水蒸 气.除了用无烟块煤做原料, 还可以用烟煤, 褐煤、 天然气等做原料. 据统计

2006 年以无烟煤为原料的合成氨占 70%、烟煤、褐煤产的合 成氨占 5%,天然气占 21.3%,其余用焦炉气、油等. 合成氨行业

09 年全国产量 5,135.52 万吨,同比增长 2.81%;

06 年全国产量 4,937.9 万吨,07 年5,158.87 万吨,08 年4,995.15 万吨.受耕地面积,单位面积需肥量等条件制约,下游化肥行业需求疲 软,我们预计

2010 年合成氨同比增长 2%. 表5:合成氨耗煤量计算 合成氨产量(万吨)