PDF《受益煤改气,业绩高增长》

公司报告 强烈推荐 受益煤改气,业绩高增长 天伦燃气(1600.

HK) 2018-11-22 星期四 目标价:HK$

10 现价:HK$ 6.67 预计升幅: 50% 股本数据 总股本(亿股)9.9 总市值(亿港元)

66 52 周高/低(HK$)10.76/5.26 每股净值(人民币元)

3 所属行业:天然气 主要股东 Tian Lun Group Limited (47.61%) Gold Shine Development Limited (18.36%) Chequers Development Limited (6.44%) IFC Fund, LP (9.18%)

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20170928 国元国际研究部 姓名:杨义琼

电话:0755-21516065 Email:[email protected] 投资要点 河南乡镇"煤改气"项目进展顺利: 公司煤改气工程于

2018 年7月中旬在河南省兰考、尉氏、舞钢、淅川等多 县市乡镇陆续展开. 截至

10 月24 日, 已累计开发 50.6 万户,进场施工

33 万户,涉及村庄

748 个,完工

9 万户,首批用户已点火通气,进场施工人员 规模已达到

1 万人.依据目前实施进度,预计于今年年底实现进场施工

60 万户,完工

30 万户.公司以设立合资基金的方式,解决了接驳费资金垫支 问题,同时也避免了政策补贴欠款的担忧.在上市公司层面,根据完工进 度,直接向合资公司收取接驳费确认收入.该模式将直接带来公司收入和 盈利高速增长. 多方面布局保障气源供应: 公司与昆仑能源华油广元 LNG 工厂开展代加工合作,每年可为天伦燃气提 供3亿方自有气源, 除销售给四川省北部和陕西省南部客户外, 大部分 LNG 将运输至河南省,为河南省乡镇煤改气项目提供气源支援.同时,公司积 极筹备海外 LNG 贸易, 新成立的上海天伦天然气有限公司已经获得海外 LNG 全部资质审批,将择机开展 LNG 贸易业务. 策略性收购城市燃气项目: 近年来公司持续收购优质城市燃气项目,包括陕西咸阳、四川金堂,陕西 米脂吴堡以及刚收购的石家庄金明项目,都是非常优质的项目,这四个项 目2018 年利润达到近 1.46 亿人民币,未来增长前景可观.未来三年公司 将聚焦各强二线,二线省会城市周边的城燃项目收购,并与中游管输气源 合作,与煤改气形成协同效应. 业绩高增长,给予强烈推荐评级,目标价

10 港元 我们认为公司"煤改气"项目的收益不仅仅在于一次性的接驳费收益,更 有利于通过保障煤改气的形式向上游争取更多的气源指标,带来公司燃气 销量增长.我们更新公司目标价

10 港元,目标价相当于

2018 年13 倍PE, 目标价较现价有+50%升幅,给予强烈推荐评级. 公司报告 表

1、行业相关公司估值 资料来源:国元国际,Bloomberg 公司报告 公司报告 投资评级定义和免责条款 投资评级: 强烈推荐 预期股价在未来

12 个月上升 20%以上 推荐 预期股价在未来

12 个月上升 5%~20% 中性 预期股价在未来

12 个月上升或下跌 5%以内 卖出 预期股价在未来

12 个月下跌 5%~20% 强烈卖出 预期股价在未来

12 个月下跌 20%以上 免责申明: 此刊物只供阁下参考, 在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、 期货及其它投资产品买卖的邀请. 此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易.此刊物所载的资料由国元国际控股有限 公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称国元国际)编写,所载资料的来源皆被国元国际认为可靠及准确.此刊物所载的 见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础,只是表达观点,国元国际或任何个人对其准确性或完整性不作 任何担保.此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元国际于最初发此刊物日期当日的判断,可随时更改.国元 国际、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任. 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认: 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见;