PDF《晨鸣纸业 2016 年年》

2016 年共实现营业收入 229.07 亿,同比增长 13.17%,营业利润 20.92 亿, 同比增长 88.87%,归属上市公司股东净利润 20.22 亿,同比增长 106.83%.

图表 20:晨鸣纸业 近5年营业收入与三项费用对比 费用方面

图表 21:晨鸣纸业 近5年三项费用对比 197.62 203.89 191.02 202.42 229.07 33.48 32.58 35.38 42.45 44.27 0亿50亿100亿150亿200亿250亿2012Q4 2013Q4 2014Q4 2015Q4 2016Q4 营业收入(亿) 三大费用(亿) 11.44 11.29 11.48 11.91 11.66 11.10 11.99 11.61 13.85 14.41 10.93 9.31 12.29 16.69 18.19 0亿 5亿 10亿15亿20亿25亿30亿35亿40亿45亿50亿2012Q4 2013Q4 2014Q4 2015Q4 2016Q4 销售费用(亿) 管理费用(亿) 财务费用(亿)

2016 年三项费用合计 44.27 亿,同比增长 4.28%,其中销售费用为 11.66 亿,同比下降 2.1%,管理费用为 14.41 亿,同比增长 4.1%,财务费用为 18.19 亿,同比增加 8.93%.

图表 22:晨鸣纸业 近5年经营现金流量净额同比对比

图表 23:晨鸣纸业 近5年各季度经营现金流量净额累计对比 19.57 11.23 9.85 -97.21 21.53 547.33% -42.63% -12.22% -1086.54% 122.15% -1200% -1000% -800% -600% -400% -200% 0% 200% 400% 600% 800% -120亿-100亿-80亿-60亿-40亿-20亿 0亿 20亿40亿2012Q4 2013Q4 2014Q4 2015Q4 2016Q4 经营现金流量净额(亿) 同比增长(%) 2012Q1,-2.82 2013Q1,2.81 6.32 -5.25 -39.37 9.43 6.26 6.54 -16.98 12.39 2012Q3,-3.23 2013Q3,1.38 2014Q3,0.60 -64.02 -4.23 16.19 2016Q4,0.78 2014Q4,-3.60 -10.97 52.73 -120亿-100亿-80亿-60亿-40亿-20亿 0亿 20亿40亿60亿80亿2012

2013 2014

2015 2016 一季度(亿) 二季度(亿) 三季度(亿) 四季度(亿)

图表 24:晨鸣纸业

2016 年经营活动现金流出各项占比 现金流情况 2016年销售商品、提供劳务收到的现金为224.53亿,同比上升20.86%,购 买商品、接受劳务的支付的现金157.11亿,同比增加43.92%,经营现金流量净 额为21.53亿,同比增加122.15%. 公司投资活动产生的现金净流出36.67亿,比上年同期增加2.07亿,公司筹 资活动产生的现金净流入16.30亿,比上年同期减少124.34亿.

四、公司分析 行业发展背景 根据中国报告大厅发布的《2016-2021 年中国制浆造纸行业市场需求与投 资咨询报告》显示,中国依然是全球纸及纸板需求增长的主要动力.2016 年1-

12 月,全国造纸行业累计主营业务收入 8725.2 亿元,累计同比增长 7.0%;

累 计利润总额 486.1 亿元,累计同比增长 28.7%.在中国造纸业的原料结构中, 73.12% 157.11亿5.09% 10.94 亿6.76% 14.52亿15.03% 32.30亿 购买商品、接受劳务支付的 现金 支付给职工以及为职工支付 的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的 现金 木竹浆造纸占 29.5%,废纸浆造纸占 65%,非木浆造纸占 5.5%.这与国际上木 浆造纸占 63%的比重有显著不同,说明我国木浆造纸有着巨大的发展空间. 另外近年来,一方面受宏观经济增速趋缓影响,造纸行业需求持续偏弱;

另一 方面造纸行业过去几年新增产能集中释放,致使当前部分纸种产能阶段性过剩, 行业竞争异常激烈,产品价格持续走低,企业利润空间收窄.但从长远看,造纸行 业所面临的发展条件在逐步向好.造纸行业淘汰落后产能和日趋严格的环保政 策迫使部分中小企业退出市场,从而在一定程度上缓解了新增产能对行业供给造 成的压力,有利于企业的自主提价行为.对于大型造纸企业而言,充分利用资金、 技术和规模优势,实现增长方式的转变,有望获得新的市场份额. 主营业务方面 公司同时拥有制浆造纸生产和金融租赁业务:公司是中国造纸行业龙头企 业,拥有全球最大的制浆造纸生产基地和数十余条国际尖端水平的制浆造纸生 产线,产品逐步形成了以印刷用纸、包装用纸、办公用纸、工业用纸、生活用纸 五大品类体系,以高档文化纸、铜版纸、白卡纸、新闻纸、轻涂纸、复印纸、工 业用纸、特种纸、生活纸为主导的高中档并举的九大系列产品结构.金融方面, 公司成立了山东晨鸣融资租赁有限公司、山东晨鸣投资有限公司和山东晨鸣集 团财务有限公司为主体的金融板块. 公司核心竞争力(规模、产品、综合成本) 规模优势:通过多年的发展,公司目前已形成年产浆纸超过850万吨的生产 能力,具备与国际造纸企业相抗衡的规模.大规模集中的生产使公司具有明显的 经济效益,不仅体现在产品的制造成本上,而且公司在原材料采购、产品定价、 行业政策制订等方面都具有很强的市场影响力. 产品优势:公司在产品规模迅速扩大的同时,产品结构也在不断优化.近年 来,公司先后建设了高档铜版纸、高档低定量涂布纸、高档白卡纸等文化用纸生 产线,引进国际领先的技术装备,产品技术含量和附加值较高,毛利率水平较高, 并成为中国造纸行业中产品品种最多的公司. 综合成本优势:公司拥有较为突出的综合成本优势,主要体现在:一是公司 通过........