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1 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 江南水务 江南水务 江南水务 江南水务( ( ( (601199.

601199. 601199. 601199.SH SH SH SH) ) ) ) 业绩具有稳定上升预期 业绩具有稳定上升预期 业绩具有稳定上升预期 业绩具有稳定上升预期 香港 香港 香港 香港 |公用事业 公用事业 公用事业 公用事业| 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报

20 February

2017 水务行业方兴未已 水务行业方兴未已 水务行业方兴未已 水务行业方兴未已 公司主营业务是自来水制售、工程安装及相关水处理业务.1)供水是持续、稳健的行 业:经济发展和城市化推动用水量不断增长,居民对健康饮用水有高质量的诉求,再 加上水资源匮乏的同时水污染加剧,更加凸显了水资源的供求矛盾.此外,与国际水 价水平相比,中国水费便宜,目前中国水费仅占个人收入的 1.2%,国际水平为 4%左右,水价仍有较大的上涨空间.2)政策支援力度加大,污水处理行业景气度高涨:新 《环保法》、《水污染防治行动计划》、《 十三五 全国城镇污水处理及再生利用设 施建设规划》等政策相继出台. 十三五 期间,城镇污水处理设施提标改造投资市场 巨大,建设投资额约

5829 亿元,较 十二五 时期高出 35.6%.在密集政策的拉动下, 污水处理各细分领域所蕴藏的巨大市场体量亟待释放. 优势供水业务稳健增长 优势供水业务稳健增长 优势供水业务稳健增长 优势供水业务稳健增长, , , ,工程安装业务快速发展 工程安装业务快速发展 工程安装业务快速发展 工程安装业务快速发展 自来水业务方面,2016 年上半年收入为 2.31 亿元,同比增长 4.1%,收入占比为 40.2%,毛利率约为 50%.截止

2015 年公司拥有

4 座地面水厂,总设计能力为

116 万吨/日.公司自来水水源取自长江水,水源水质属地表 II 类,水质优势明显.公司拥有 江阴市供水的特许经营权,并且覆盖了从水源取水、自来水净化、自来水销售及售后 服务的完整供水产业链.2016 年1月1日江阴市居民生活用水阶梯水价制度已开始实 施;

同时公司还在加快农村供水管网改造,统筹城乡供水一体化发展,提升供水主业 服务水平. 现行水价 现行水价 现行水价 现行水价( ( ( (江阴市 江阴市 江阴市 江阴市) ) ) ) Source: Company Website, Phillip Secutities(HK)Research 买入评级 买入评级 买入评级 买入评级 现价: HKD 7.92 (现价截至

2 月16 日) 目标价: HKD 10.50 (31%) 公司资料 公司资料 公司资料 公司资料 普通股股东 (百万股) :

935 市值 (港币百万元) : 7,407

52 周 最高价/最低价 (港币元) : 10.68 / 6.81 主要股东 主要股东 主要股东 主要股东, , , , % 江阴市城乡给排水有限公司 35.19 股价表现 股价表现 股价表现 股价表现, , , , %

1 个月 个月 个月 个月

3 个月 个月 个月 个月

1 年年年年江南水务 1.29 -9.47 -46.41 上证指数 -1.93 -9.66 -63.41 股价 股价 股价 股价 &

恒生指数 恒生指数 恒生指数 恒生指数 Source: Phillip Securities (HK) Research 财务资料 财务资料 财务资料 财务资料 RMB mn FY14 FY15 FY16E FY17E Revenue

749 856 1,134 1,472 Net Profit

177 270

344 438 P/E,x 41.7 27.3 21.0 16.9 EPS,RMB 0.19 0.29 0.38 0.47 P/B, x 3.7 3.4 3.0 2.7 BVPS, RMB 2.12 2.35 2.63 2.99 ROE, % 9.0 12.3 14.0 15.7 Source: Company reports, Phillip Securities Est. 研究分析员 王彦囡 王彦囡 王彦囡 王彦囡 (+