PDF《供水企业成本上涨和资本支出增加,盈利和偿债能力略有下降》

1 供水企业成本上涨和资本支出增加,盈利和偿债能力略有下降 ――供水行业

2017 年三季度信用风险研究 作者:东方金诚 公用事业部 白晓超

2017 年前三季度供水企业营业收入继续保持增长,由于水价未调而成本上涨,毛利率 略有下降;

其中大型城市专属供水企业盈利能力较好,跨区域经营供水企业盈利能力较低 水产品作为一种特殊的必需品,价格受政策管制,短期内变动较小、价格黏性较大.

2017 年前三季度,我国用水价格整体保持稳定,31 个省会城市(含直辖市)居民用水和工 业用水价格未发生调整. 图12017 年9月我国主要城市居民用水价格 数据来源:Wind 资讯,东方金诚整理

2017 年前三季度,样本供水企业(详情见附表一,下同)营业收入为 280.24 亿元, 同比增长 13.04%,增幅与

2016 年基本持平.增幅高于样本平均水平企业中,首创股份、 北控水务、兴蓉环境等借助于国家对 PPP 模式政策支持和鼓励,积极参与跨区域 PPP 项目 建设,实现市场份额扩张和收入增长;

深圳水务、武汉水务收入增长较快主要是今年天气异 常高温导致供水区域人口用水量增加所致.

2017 年前三季度,样本供水企业平均毛利率为 35.47%,比去年同期下降 1.86 个百分

2 点,主要是供水价格未调整而人员工资、药剂等成本上升所致.利润总额为 71.28 亿元, 同比下降 1.05%,供水企业盈利能力略有下降. 图22014 年~2017 年前三季度供水企业收入和毛利率情况 数据来源:公开资料,东方金诚整理 分类别看1 ,位于大型专营供水企业收益情况较高,比如兴蓉环境、重庆水务、深圳水 务等,得益于地区高水价、大需求和垄断经营优势,盈利情况较好,单位供水收入在

2 元/ 吨~3 元/吨左右;

而跨区域供水企业首创股份、北控水务虽然业务布局全国,供水产能规 模很大,但由于供水区域大多位于三四线城市和县城,供水盈利能力较低,单位供水收入在

1 元/吨以下. 图32016 年供水企业单位供水收入(供水收入/供水量) 数据来源:Wind 资讯,东方金诚整理

1 将供水企业分为大型专营、小型专营和跨区域三类.大型专营指供水区域主要位于大型一线城市;

小型专 营指供水区域位于地级市等二线城市;

跨区域指供水区域主要分布于全国的三线城市、县级市(含直辖市) , 不在任何一个大型城市占据重要市场份额.

3 随着"水十条"阶段性考核和供水企业管网更新改造推进,三季度末供水企业整体债务 负担较上年末略有上升,债务结构仍以长期有息债务为主 债务负担方面,截至

2017 年9月末,样本供水企业全部有息债务为 595.48 亿元,较2016 年末增长 16.41%. 根据国务院 《关于引发水污染防治行动计划的通知》 (国发 【2015】

17 号) (以下简称"水十条" )要求,2017 年全国城市公共供水管网漏损率控制在 12%以内,供水企业加大管网更新改造资本支出导致债务规模增长较快;

其中长期有息债务占比 61.13%,债务结构仍以长期有息债务为主.2017 年9月末,样本供水企业资产负债率和 全部债务资本化比率分别为 55.00%和38.50%,较2016 年末分别上升 0.32 个百分点和 2.23 个百分点,行业整体债务负担略有上升. 图42014 年~2017 年前三季度供水行业债务负担情况 数据来源:Wind 资讯,东方金诚整理 截至

2017 年9月末,首创股份、绿城水务和武汉水务在样本企业中杠杆率较高、债 务负担略重,资产负债率分别为 67.00%、61.31%和69.88%,其中首创股份面临一定短期 偿债压力,但上述三家企业债务水平与其他工业制造类企业相比,仍处于可控水平.洪城水 业、兴蓉环境虽然负债水平适中,但仍面临一定短期偿债压力.重庆水务和中山公用债务负 担较轻,资产负债率分别为 29.97%和22.61%,但中山公用短期偿债能力一般.整体来看, 供水企业负债率都不高.