PDF《资产划转与并购重组特点分析（城投企业）》

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2016 年11 月3日固定收益 资产划转与并购重组特点分析(城投企业) 固定收益动态 ? 资产划转与并购重组特点分析(城投企业)

2016 年以来,发债企业发生资产划转和并购重组事项的次数较为频繁.

由 于资产划转和并购重组可能对企业的信用资产产生重大影响,因此我们通 过对重点案例的分析,探析发债企业资产划转和并购重组的特点.报告分 为上、下两篇,本篇为上篇,主要梳理城投企业的资产划转和并购重组情 况. 从2016 年1-9 月的案例来看,城投企业的并购整合方式主要分为五大类, 分别为整体划转、资产划出、资产划入、资产置换和并购重组. (1)城投企业的资产整体划转一般由区域的国资委主导,通常是将企业整 体划转至某一公司旗下,国资委由直接股东变为间接股东,但仍是企业的 实际控制人.一般此类整体划转后企业的经营和财务情况无重大变化,但 需考虑企业在新股东集团中的地位以及新股东的经营情况. (2)资产划出通常对城投企业的总资产规模、净资产规模、营业收入和利 润产生一定的负面影响,但影响的大小主要取决于划出资产的规模、质量. 如果划出资产是企业的核心业务,则对企业的经营和偿债能力产生较大负 面影响;

如果划出资产质量较差,对企业的盈利产生一定拖累,则资产划 出反而具有一定的正面影响. (3)城投企业的资产划入主要采取股权无偿划入以及股东增资等形式.一 般而言,资产注入有利于扩大企业的资产规模、增强企业的盈利能力,但 也需考虑划入资产的质量和盈利能力. (4)资产置换通常采取两家或多家企业之间资产互换的方式.资产置换对 企业产生的影响一方面需考虑置换完成后企业总资产、净资产等财务指标 的变化情况,同时也需考虑置入资产的质量以及与企业原有业务的协同效 应. (5)城投企业并购重组主要包括企业及股权合并形成新的公司,上市公司 通过发行股份或支付现金的方式购买股权,以及为推动平台企业上市进行 的资产划转和重组等. 分析师 张旭 (执业证书编号:S0930516010001) 021-2216

9114 [email protected] 王海波 (执业证书编号:S0930515100001) 021-22169157 [email protected] 王维维 (执业证书编号:S0930516080001) 010-58452014 [email protected] 2016-11-03 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录

1、 概况.3

2、 整体划转.3

3、 资产划出.4

4、 资产划入.5

5、 资产置换.6

6、 并购重组.7 2016-11-03 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

1、概况 从2016 年1-9 月的案例来看,城投企业的并购整合方式主要分为五大类, 分别为整体划转、资产划出、资产划入、资产置换和并购重组. (1)城投企业的资产整体划转一般由区域的国资委主导,通常是将企业整 体划转至某一公司旗下,国资委由直接股东变为间接股东,但仍是企业的实 际控制人.一般此类整体划转后企业的经营和财务情况无重大变化,但需考 虑企业在新股东集团中的地位以及新股东的经营情况. (2)资产划出通常对城投企业的总资产规模、净资产规模、营业收入和利 润产生一定的负面影响,但影响的大小主要取决于划出资产的规模、质量. 如果划出资产是企业的核心业务,则对企业的经营和偿债能力产生较大负面 影响;