PDF《资产划转与并购重组特点分析（城投企业）》

如果划出资产质量较差,对企业的盈利产生一定拖累,则资产划出反 而具有一定的正面影响. (3)城投企业的资产划入主要采取股权无偿划入以及股东增资等形式.一 般而言,资产注入有利于扩大企业的资产规模、增强企业的盈利能力,但也 需考虑划入资产的质量和盈利能力. (4)资产置换通常采取两家或多家企业之间资产互换的方式.资产置换对 企业产生的影响一方面需考虑置换完成后企业总资产、净资产等财务指标的 变化情况,同时也需考虑置入资产的质量以及与企业原有业务的协同效应. (5)城投企业并购重组主要包括企业及股权合并形成新的公司,上市公司 通过发行股份或支付现金的方式购买股权,以及为推动平台企业上市进行的 资产划转和重组等.

2、整体划转 城投企业的资产整体划转一般由区域的国资委主导,通常是将企业整体划转 至某一公司旗下,国资委由直接股东变为间接股东,但仍是企业的实际控制 人.一般此类整体划转后企业的经营和财务情况无重大变化,但需考虑企业 在新股东集团中的地位以及新股东的经营情况.对于新股东而言,属于资产 划入,有利于扩大资产规模、增强盈利能力. 资产整体划转事项主要包括: (1) 浦东新区国资委将其持有的浦东土控 100% 股权(对应注册资本

30 亿元)无偿划转至浦东开发. (2)重庆市国资委将持有的渝富资产 100%股权全部无偿划转给渝富控股. (3)浦东国资委将持有的外高桥资产 100%股权无偿划转至浦东投控. 2016-11-03 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1:城投企业整体划转事项情况 企业简称 类型 具体事项 浦东土控 整体划转 浦东新区国资委将其持有的浦东土地控股集团有限公司 100%股权(对应注册资本

30 亿元)无偿划转至上海浦东开发集团有限公司.划转完成后,土控集团的股东由浦东国资 委变为浦开集团,但实际控制人仍为浦东国资委. 渝富资产 整体化转 重庆市国资委将持有的公司 100%股权全部无偿划转给重庆渝富控股集团有限公司. 渝富 控股为重庆市国资委新设组建的国有独资公司.股权划转完成后,公司将成为渝富控股 的全资子公司,公司实际控制人仍为重庆市国资委. 外高桥资产 整体化转 浦东国资委将所持公司 100%股权无偿划转至上海浦东投资控股有限公司. 股权划转完成 后,公司实际控制人未发生变化. 资料来源:WIND、光大证券研究所

3、资产划出 资产划出通常对城投企业的总资产规模、净资产规模、营业收入和利润产生 一定的负面影响,但影响的大小主要取决于划出资产的规模、质量;

如果划 出资产占企业净资产比重较高,同时是企业的核心业务,则对企业的经营和 偿债能力产生较大负面影响;

如果划出资产质量较差,对企业的盈利产生一 定拖累,则资产划出反而具有一定的正面影响. 资产划出事项主要包括:(1)扬州绿产拟将子公司威达供热 66.66%的股权 出售给扬州城建.威达供热占扬州绿产净资产比重为 1.84%,收入占比为 9.04%,资产出售对扬州绿产经营及财务影响较小. (2)杨凌示范区国资委拟将其持有的杨凌农开 20%股权无偿划转给杨凌城 投,划转后杨凌农开控股股东和实际控制人不变. (3)乌国资拟通过公开征集受让方的方式协议转让其所持新疆城建 22.11% 的股权,转让后乌国资持有新疆城建 4.45%的股权. (4)重庆能源拟将全资子公司巨能公司整体无偿划转至重庆建工;