PDF《恒大的开发模式、永续债和新产业,许家印说》

房企中报之业绩系列快评(十五) 关于恒大的开发模式、永续债和新产业,许家印说 分析师/CRIC 研究中心 朱一鸣、洪圣奇(香港) 、傅一辰 在千亿房企中"压轴"登场的恒大,在中期业绩发布会上交出了一份令投资者较为满意的答 卷.

除了盈利和资金数据全面优化外, 新的拿地和合作模式使得恒大能够用更低的成本继续维持 高增速. 多元化诿, 恒大确立了七大产业, 其中已有五项在香港借壳上市戒在内地新三板挂牌, 其余也将陆续登陆资本市场. 业绩:营收净利大幅上升,销售表现亮眼 营收增速高于同业.在房企业绩普降的情况下,恒大报告期内结转营收 777.4 亿元,同比 上升 22.7%;

净利润 132.9 亿元, 同比上升 40.0%. 恒大

2014 年底对华夏银行进行财务投资, 持股比例达 5%,于

5200 点时卖出,获取了大笔投资收益,是恒大净利润大幅上升的原因之 一. 盈利依托成本控制.恒大报告期内毛利率 28.4%,基本保持稳定,高于万科、碧桂园等同 规模企业.随着地价丌断上升,毛利率下降已成行业趋势,而恒大在销售均价逐年上升的情况下 (期内

7656 元M平诿,同比上升 8.2%) ,开发成本保持相对稳定.恒大在买地、设计、招标、 销售等多环节严格实郾曜蓟芾,集中采贩统一发包,从源头上控制成本,在市场低迷的时候 确保成本低于行业水平,提高了整体竞争力. 市场反衬销售能力.恒大

2015 年上半年合约销售金额 871.1 亿元,同比上升 25.7%;

合 约销售面积 1137.8 万平诿,同比上升 16.1%,为房企之首.下半年,恒大计划推出

45 个新 项目,总货值近

1300 亿,预计将超额完成

1500 亿元的年度销售目标.房地产市场上半年较为 低迷,而恒大在全国各地的项目均热销,其强大的执行力和销售能力在弱市下得以体现. 资金:拓宽境内融资渠道,两年内偿还永续债 账面现金充裕.恒大期末现金充裕,高达 815.7 亿元,另有未使用银行授信额度 1342.0 亿元, 可劢用资金合计 2157.7 亿元, 能覆盖

1010 亿元的短期债务. 许家印在业绩发布会上强调, 恒大一直推崇"现金为王"崧,成立

18 年来,4000 多笔融资没有发生一笔逾期还款,p使 在2008 年全球金融危机导致上市受阻的情况下依然时足额偿付到期贷款本息. 多渠道融资降低成本.恒大上半年发行总额人民币

200 亿境内公司债券,包括

5 年期债券

50 亿元,利率 5.38%;

4 年期债券

68 亿元,利率 5.30%;

7 年期债券

82 亿元,利率 6.98%. 此外,恒大不中国银行、中国农业银行、中国邮储银行、中国民生银行、中信银行、中信信托、 兴业银行等签署崧院献餍, 获得授信总额人民币1820亿元. 恒大目前的平均借贷成本8.4%, 预计下半年还会继续下降.此外,恒大还会将持有物业资产证券化,计划以 REITS 形式打包上 市. 两年逐步将永续债降为零.恒大的永续债一直是投行质疑的重点,此番许家印表示,恒大的 永续债将在

2 年左右消失,报告期内已经偿还了

50 亿元左右,将通过发行境内公司债,优化 债务结构,以长债置换短债,低息债置换高息债,同时补充集团运营资金. 土储:总价值超四千亿,增加一二线比例 全国范围布局平衡.恒大布局范围广泛,已进入中国

154 个城市,项目总数

335 个,均匀 分布于环渤海、中西部、珠三角和长三角.从城市能级来看,面积比例划分,一二线城市占 40%,三四线城市占 60%;