PDF《生物质发电持续给力,其他业务稳定增长》

凯迪电力

000939 2011-07-29 评级 推荐 目标价格 16.

00 当前价格 13.55 基础数据 总市值(百万) 2,462.03 总股本/流通股本(百万) 943.31/940.69 流通市值(百万) 2,455.20 每股净资产 2.61 净资产收益率 3.49 交易数据

52 周内股价区间 16/23.31

10 年市盈率 61.00 市净率 4.80 一年期走势图 联系人:雷鸣 行业研究员:穆运周 证书编号 S0820210010027 电话 021-32229888-

3508 E-mail [email protected] 相关报告 2011-05-10 公司研究.com 证券研究报告生物质发电持续给力,其他业务稳定增长 --凯迪电力半年报点评 事件:

1、 公司2011年7月25日公布半年报,公司2011年上半年实 现营业收入13.80亿元,在扣除原子公司东湖高新对上年同期合 并报表影响数后,报告期营业收入实际较上年同期增长率为 22.86%;

实现归属于上市公司股东的净利润6.06亿元,同比增 长率为452% 左右.实现每股收益0.64 元.以公司总股本589,568,000股为基数,向全体股东每10股送红股6股,派1元人 民币现金(含税).2011年6月30日公司实施了该项权益分派.

2、近日与凯迪电力证券事务代表联系,了解了一下公司目前的 经营状况、采用技术及先进性等方面的情况. 点评: ? 公司盈利现状:公司主营的原煤销售、脱硫及电建承包项 目、环保发电、生物质发电、水泥销售及其他的营业收入及毛 利分别是(52893.44元,毛利率44.36%,同比增减1.78%), (49246.26,毛利率27.08%,同比增减 -7.86%),(17725.25, 毛利率6.81% , 同比增减8.69% ) , ( 12268.81 , 毛利率19.53% , 同比增减-2% ) , (5286.95, 毛利率12.86% , , (537.24,毛利率27.91%,同比增减-10.70%).从数据中可以 看出公司主要盈利业务为原煤销售、脱硫及电建承包项目,但 是这些业务属于稳定增长.公司本次营业收入增加的原因是公 司生物质电厂项目机组运行情况良好,发电量稳定所致.公司 归属于母公司的净利润增长主要(1)公司本期丧失子公司武汉 东湖高新集团股份有限公司的控制权,根据《企业会计准则》 及相关规定应确认丧失控制权当期的投资收益,同时转回上年 度与该股权投资相关的其他综合收益,使得本期利润大幅增 长;

(2)公司生物质电厂贡献利润;

(3)公司海外电厂项目 建造进展顺利,增强了公司盈利能力. 公司生物质发电厂为公 司未来盈利增长点. PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 ? www.fineprint.com.cn 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 调?生物质发电适时而行:近年来新能源代替石化能源的呼声日高,生物质能源作为新能源的一种尤其受到关注 并且大有规模化替代石化能源的趋势.首先,从生物质能源储量上看,2010年我国可以利用的各种生物质资 源相当于3亿吨标准煤,年均产量相当于4亿吨标准煤,预计到2050年可利用的生物质能将达到10亿吨标准 煤.按照年满发5500小时计算的话,就可以发电约5亿千瓦;

如果只作为旋转备用的话,可以安装的生物质发 电装机将大大高于5亿千瓦.其次,从生物质能利用方面看,其优点在于生物质能相对于其他可再生能源而 言,具有更好的时间上的互补性,因为生物质能是一种可以大量储存的能源资源,只要任何时候缺少来自太 阳能和风能的电力,均可以启动生物质能发电来予以补充;

其缺点在于中国仅有200万千瓦农林剩余物直燃 发电厂,年消耗农林剩余物仅约1000万吨,但未来潜力很大.再次,从国家补贴政策上来看,去年7月份, 国家发改委发布了《关于完善农林生物质发电价格政策的通知》,明确了生物质发电的统一执行标杆上网电 价为每千瓦时0.75元(含税).价格的确定给予投资方以明晰的投资回报预期,极大刺激了生物质发电投资. 最后,从发展规划上看, 十二五 期间将推广应用生物质成型燃料、稳步发展非粮生物液体燃料、积极推 进生物质气化工程.到2015年,中国将形成生物质集中供气300万户、成型燃料年利用量达到2000万吨、生 物燃料乙醇年利用量达到300万吨,生物柴油年利用量达到150万吨的生物质能产业规模.到2015年,全国要 建成200个绿色能源示范县,生物质发电装机要达到1300万千瓦. ? 公司生物质发电技术领先同业竞争力强:公司的技术是控股公司自主开发的,目前使用的高温超高压技术属 于全球领先,已经在国内注册了十多项专利技术,短期内国内其他企业想发展生物质发电必定会遇到公司的 技术专利壁垒.虽然在国外有相对其他更先进的技术,但是从热转化效率上看差不多,而且公司的技术有独 特性,比较适合中国的国情.因为我国的生物质种类较多,质量差异大,热效率差异也很大,国外的技术主 要适用单一作物大规模处理,而公司的技术能够将很多种作物综合处理,提高利用效率.从竞争力上看,现 在公司的热转化效率为35%,还是比较低(相比火电45%,太阳能最高45%左右),但是同国外生物质发电技 术相比较,公司的热转化效率与之伯仲之间,现在有其他公司在做,主要是使用国外的技术,这样就可能产 生两个问题:一是买设备成本高且通用性不好,热效率转化上可能有疑问;