PDF《爱侬养老（870925）》

新三板证券研究报告 报告日期:2017 年3月1日基本数据

2017 年3月1日收盘价(元) - 总股本(万股)

1067 流通股本(万股) 22.

22 总市值(亿元) - 每股净资产(元) 1.20 PB(倍) - 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 19.37 23.50 28.20 33.84 40.61 净利润(百万元) 0.26 0.39 0.60 0.92 1.24 毛利率 33.4% 38.3% 32.3% 33.4% 33.4% 净利率 1.3% 1.7% 2.1% 2.7% 3.1% ROE 2.5% 3.8% 5.5% 7.9% 9.7% EPS(元) 0.02 0.04 0.06 0.09 0.12 家政服务企业.公司成立于

2000 年,是一家专业提供家庭服 务中介、养老服务、培训服务的民营企业.目前业务范围包括日 常保洁、育婴服务、月嫂服务、做饭洗涤、培训服务、机构养老 服务、养老配餐、养老评估、养老五助等共九个方面. 养老服务供给不足.我国居家养老发展滞后,社区养老发展 倒退, 2001-2010 年, 全国社区服务设施总量规模不升反降, 从19.6 万个降至 15.3 万个;

同时,机构养老供给乏力,我国每千位老人 拥有的床位数远低于发达国家,平均床位数在发展中国家也处在 较低水平. 自建 O2O 电子商城平台. 公司预见到互联网企业会对家政行 业进行冲击,在结合公司自身优势的前提下,确定公司的发展战 略为向三个领域发展创新,一是自建 O2O 平台同时建立服务标准 及服务流程形成与互联网企业对抗;

二是建立三级养老中心,将 商业连锁模式移植到养老服务业;

三是将家政业务由 零售模式 向 批发模式 转化. 养老项目带来新的收入增长点.2015 年,公司养老服务收入 同比增长 180.82%,主要系

2015 年公司新建区级、街道、社区三 级养老模式、居家养老入户模式、全托养老照料中心模式及老年 餐桌等项目,当年养老服务收入占全部营业收入的 30%. 盈利预测 预测公司 2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为

60 万元、92 万元、124 万元. 风险提示 没有在某一专业领域形成优势风险,盈利能力较低风险. 爱侬养老(870925) 向养老产业布局的家政企业 研究员 王静 [email protected] 010-85715117 新三板证券研究报告

1 目录风险分析

1 向养老产业布局的家政服务企业

2 家政服务向专业化延伸,养老服务供给不足

3 自建 O2O 平台,以公建民营模式切入养老产业.5 养老项目带来新的增长点

6 盈利预测与估值

8

图表目录

图表

1 公司主要服务内容.2

图表

2 2017 年2月16 日(首发上市)股东持股情况.2

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3 公司高级管理人员情况.3

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4 国际上主要养老模式.4

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5 公司三级养老服务.5

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6 公司收入、利润及增长情况.6

图表

7 公司收入(分产品)构成.6

图表

8 公司

2015 年成本构成.7

图表

9 公司利润率与费用率情况.7

图表

10 公司盈利预测.8 新三板证券研究报告

1 ? 风险分析 ? 控制人与管理层 根据公司公开信息,未发现存在此类风险. ? 行业与公司经营 没有在某一专业领域形成优势地位.公司提供家政服务项目全面,包括月 嫂、育儿嫂、住家保姆、保洁、养老护理等项目,但家政行业整体正在向专业 细分领域发展,在月嫂领域有专业的月嫂公司,育儿领域有专业的育儿公司, 公司在细分领域并不具有优势. 服务纠纷风险.公司主营业务包括家庭和养老服务,其中大部分为居家服 务,服务周期较长,家政服务人员流动性较大,服务人员在提供服务过程中, 容易发生意外事故造成客户人身伤害或者财产损失,对此客户往往要求作出相 应赔偿.尽管公司的家庭服务主要为中介性质,并且也为家政服务人员投保了 家政团体意外伤害保险, 但仍存在发生有关服务纠纷而使公司面临被诉的风险, 进而给公司经营带来不利影响. ? 财务 盈利能力较弱的风险.公司作为专注于提供家庭服务中介、养老服务、培 训服务的公司,营业收入主要来源于服务收入.2014 年、2015 年、2016 年1-6 月,主营业务收入分别为 1887.30 万元、2227.87 万元、1357.75 万元;