PDF《上游减产丌足 镍价仍在寻底途中》

研发报告 / 镍 上游减产丌足 镍价仍在寻底途中

2015 年镍是有色金属中表现最弱的品种,2016 年这种格局继续.

在第一季度中,LME 镍价多数时间受阻 于2008 年低点

8850 美元,并且在2月中旬一度下破

2015 年的低点

8145 美元,最低见到

7550 美元,后镍价 反弹,并曾上破

8500 美元,最高达到

9480 美元,略高于

2015 年11 月的反弹高点

9330 美元,但这种情况只 维持了两天,很快镍价又回落到

8850 美元之下,并且受制于此价位.第一季度 LME 镍价波幅为 25%.国内 镍价与外盘走势相似,但波幅小于外盘,沪镍价波幅为 17%,主要位于去年

11 月以来的区间 63500-75880 元之 内,并且多数时间位于

71000 元之下. 第一季度镍价整体处于低位窄幅波动,宏观面的利好给镍价提供了支持.2016 年年初全球金融市场处于 恐慌之中,这包括中国汇市和股市的双降令市场担忧中国经济,全球股市和外汇市快速下跌,原油市场又因供 给过剩和伊朗重归市场继续暴跌.但就是在这种背景下,各国央行政策基调开始发生转变,欧央行进一次扩大 宽松政策,美联储表示担忧外围环境影响到美国经济,并且在最新一次会议上暗示今年加息次数减少,中国在 两会上表示要把经济稳定在合适区间, 原油价格也因生产国讨论冻结产量止跌反弹, 年初利空因素的转变给镍 价的止跌提供了一定的支持.从基本面看,中国镍和镍铁企业联合减产给镍价一定的支持. 展望第二季度,我们并不乐观,从宏观看,在推行更为宽松政策后,各国央行的论调正在发生转变,如欧 央行行长表示未来继续降息的可能性不大, 美联储地区官员谈论四月份或者六月份加息的言论增加, 宏观面的 利多氛围发生转变.从基本面看,全球镍库存并未减少,而且中国减产吸引国外镍向国内流入,全球巨大的库 存是镍价最大的压力. 从生产计划来看, 除了中国减产外, 目前的镍价只是导致 5%左右的上游企业退出市场, 全球主要生产商仍在降低成本增加产量,从历史上看,镍价要跌到 80-90%的企业成本线,大量高成本企业退 出时镍价才能酝酿大的上涨动力,而从目前来看,这种动力还远远不足.不仅如此,镍价反弹吸引高成本生产 商复产也将限制镍价的反弹.消费上看,中国不锈钢产能严重过剩,全球不锈钢产量增幅仍维持低速增长. 综上所述,在宏观面从利多转为利空之时,镍的基本面作用更为明显.考虑到目前镍的库存仍处于历史高 位, 镍的生产商仍在增产, 镍价的下行压力仍会存在, 我们倾向于第二季度镍价仍有下行的可能. 从技术上看, 镍价位于区间震荡,未来仍有下试区间低点,甚至再创新低的可能.从交易上讲,我们建议上游企业在高位积 极保值,投资者以沽空为主. 研发报告 / 镍图1:镍价仍在寻底之中 图2:近期现货进口利润 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部

一、全球经济增长仍然温和 政策转变成镍价压力

2016 年1月19 日,国际货币基金组织(IMF)发布的《世界经济展望报告》中表示,全球经济活动的回 升预计将更为缓慢, 特别是新兴市场和发展中经济体. 全球经济前景面临的风险与新兴市场经济体增长普遍减 缓、中国经济正处于再平衡调整之中、大宗商品价格下跌、美国逐步退出宽松的货币政策等因素有关.通过需 求支持措施和结构性改革提高实际和潜在产出已变得更加紧迫.预测