PDF《上游减产丌足 镍价仍在寻底途中》

2016 年和

2017 年全球经济将分别增长 3.4%和3.6%,较2015 年10 月该组织发布的预测数据下调 0.2 个百分点.从本周期来看,经济增长低于 4% 表明经济增长温和,在此背景下,镍价不具备走出牛市的动力.

1、 全球金融恐慌 宽松政策成镍价反弹主因 年初全球金融市场处于恐慌之中, 一方面是年初中国人民币汇率贬值和股市暴跌, 对中国经济硬着陆的担 忧蔓延至全球, 全球股市大跌回落, 另一方面是美国放开原油出口以及西方国家解除对伊朗制裁的双重作用下, 供应大幅提升的忧虑压倒性的主导原油走势, 原油价格跌破

30 美元, 最低达到 28.45 美元, 全球恐慌指数 VIX 大幅飙升, 远高于

20 的均值. 正是在这种背景下, 各国政策和央行的政策发生转变, 这成为镍价反弹的主因. 欧洲央行方面,

1 月21 日欧央行暗示其能早至

3 月份开启进一步刺激政策. ,

3 月10 日欧央行宣布全面下 调三大利率,其中下调主要再融资利率

5 个基点至 0%,预期为维持 0.05%不变;

下调隔夜存款利率

10 个基 点至-0.4%,符合预期;

下调隔夜贷款利率

5 个基点至 0.25%,预期为维持 0.3%不变.而且,欧央行增加购买 规模

200 亿欧元至每月

800 亿欧元,并扩大 QE 购买范围至包括非银行企业债券.同时,欧央行启动新一轮 长期再融资操作(TLTRO) ,开始时间为

2016 年6月,持续时间为

4 年,长期再融资操作的最低利率可以与 存款利率一致. 研发报告 / 镍 美联储方面,1 月27 日美联储会议中维持利率不变,但会后声明中对于经济形势、海外局势、劳动力市 场、通胀的表述均出现重要变化,美联储阐述了当前经济放缓的客观现状并且强化了对海外局势的担忧.这使 市场对全年加息的时点往后延.3 月16 日的利率会议仍然偏鸽派,点阵图暗示

2016 年将加息

2 次,这样的表 述,低于市场预期的加息

3 次和去年年底对

2016 年加息

4 次的预期. 中国方面,从2015 年3月30 日开始,中国不断对房地产进行刺激,包括首付会回到 20%;

契税营业税 的减免、公积金政策的调整等等都已经全部兑现,中国房地产现止跌回升之势,这给市场带来很大信心.在两 会上,兼顾稳增长和结构性改革的需要,中国明确

2016 年国内生产总值增长目标为 6.5%-7%.

2、 全球经济恐慌散去 美国加息时点再成压力 随着恐慌氛围逝去,政策性利好的氛围也将不再.除了欧央行表示未来没有进一步加息的必要外,美联储 在第二季度加息的时点将再次成为市场的压力.

3 月21 日一周里, 有三位美联储决策者均发表偏鹰派的讲话, 暗示美国仍有可能最在下个月升息. 亚特兰大联储主席洛克哈特称, 联储在

3 月份政策会议上决定维持利率不变, 更多是为了确保最近的全球 金融市场动荡已经平息,他对这一 耐心 之举表示支持,他现在认为,美国可能最早

4 月就升息, 旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)也表示, 在所有其他条件均等的情况下,假设所有其他条件基本 不变并且数据继续按我所希望和预期的那样发展,那么

4 月份或

6 月份肯定将是潜在的加息时机. 美国里奇蒙德联储主席莱克指出,美国未来几年通胀可能加速,且迈向美联储(FED)2%的通胀目标,指出 物价升速存在上行风险. 美联储决策者的讲话反映出美联储内部正逐步形成共识, 即虽然全球经济疲弱, 但美国经济增长未受影响, 今年可能再升息 0.5 个百分点.目前市场对