PDF《造纸轻工周报》

一、本周主要观点 家居行业:地产担忧压制估值,提供长期布局时机.我们认为从长期角度,龙头整合 是大势所趋, 地产担忧正是布局成长明确的家居龙头良机. 看好索菲亚 (业绩持续超预期, 柔性化生产线自动化程度提升奠定成本竞争优势;

2017 年受益于大家居品类扩展,橱柜扭 亏,税率优惠,仍有望延续高增长;

深港通开通背景下,优质确定成长公司将获得外资资 金配置青睐. 目前公司 2016-17 年EPS 分别为 1.50 元和 2.08 元, 目前股价 56.10 元对应 16/17 年PE 分别为

37 和27 倍)、美克家居(多品牌多品类打开收入成长空间, A.R.T 与红星美凯龙签订战略合作协议后,产品与渠道协作空间进一步打开;

后续看点在于美克 经营效率提升盈利能力;

集团非相关业务处理后,管理层精力有望聚焦),大亚圣象,康 欣新材等. 关注提价潮带来的投资机会(造纸+部分包装):集中度提升的中游,有效传递上游 成本压力.PPI 上行,上游原材料,能源及运输成本大幅上升;

与前几年轻工行业被动面对 成本压力、挤压盈利的情况不同,近几年受益于行业整合与集中度提升,更多的轻工公司 通过产品提价的方式,缓解成本压力,顺势扩张自身毛利,主要集中在造纸和部分包装行 业.此外,这些行业中经营稳健、低估值品种符合险资配置需求,关注边际资金带来的价 值重估. A、造纸:近几年因环保压力加大,落后产能关闭淘汰,行业整合,集中度有所提升. 上半年白卡纸和铜版纸率先落实提价,下半年受废纸、物流、煤炭等成本推动影响,涨价 纸种覆盖面以及落实情况优于 2016H1,预计年前涨价趋势持续,推荐受益行业集中度提 升和内生确定增长的龙头企业.看好如晨鸣纸业(16 和17 年EPS 分别为 1.11 元和 1.29 元,目前股价 10.98 元对应

16 和17 年PE 分别为

10 和9倍)、山鹰纸业,岳阳林纸(园林PPP 推进,国企改革预期,造纸业务边际盈利改善;

目前定增已过会,等待批文中), 太阳纸业(16 和17 年EPS 分别为 0.42 元和 0.59 元,目前股价(6.86 元)对应 16-17 年PE 分别为

16 和12 倍). B、部分包装行业:如金属罐包装行业,奥瑞金入股中粮包装,N兴收购太平洋制罐, 行业集中度大幅提升;

再如近几年持续整合的烟标行业.看好如奥瑞金(17 年内生增长跟 随核心客户恢复,两片罐提价改善盈利,有望借助资本市场实现外延扩张,16-17 年EPS 分别为 0.52 元和 0.61 元, 目前股价 (9.18 元) 对应 16-17 年PE 分别为

18 倍和

15 倍) 、 劲嘉股份(烟标行业外延持续整合,参股华大北斗,推进智能包装战略;

大健康持续推进, 16-17 年EPS 分别为 0.48 元和 0.60 元,目前股价(10.61 元)对应 16-17 年PE 分别为

22 倍和

18 倍)、东风股份(大健康+大消费推进,16-17 年EPS 分别为 0.57 元和 0.71 元,目前股价(12.18 元)对应 16-17 年PE 分别为

21 倍和

17 倍). 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页共19 页 简单金融 成就梦想

二、造纸 1.上周市场及组合情况 本周造纸板块跑赢市场.本周造纸板块整体下跌 0.49%(重点公司下跌 1.33%),跑 赢市场(同期沪深

300 下跌 1.00%) 图1:本周造纸板块跑赢市场 资料来源:Wind,申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页共19 页 简单金融 成就梦想 2.行业基本面变化 1)产品价格:成品纸价格呈趋稳态势 本周铜版纸价格稳定.终端均价为