PDF《陕西煤业（601225）》

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CSC.COM.CN 证券研究报告・上市公司简评 次新股+高弹性+大股东增持 调高评级至买入 基本面稳健,煤质优良保证盈利 公司在煤炭行业持续下行中,

2014 年产量和营业收入仍将基本保 持稳定.资源税改革

2015 年开始实施,相比去年同期负担小幅 增加, 但前期陕西省对各项费用进行了减免, 因此整体变化不大. 公司煤价在去年

9 月达到阶段低点后,10-12 月大趋势开始有所 回升;

2015 年春节以来,虽煤价继续小幅下降,但幅度不大.煤 企经过

2 年多困难阶段,将出现明显分化,而公司作为陕西地区 动力煤龙头,其成本优势不容小觑.此外公司矿井 70%产量质量 很好,陕北地区占产量超过 50%,都属于优质煤.公司未来一段 时间会优先生产这些优质煤炭,而亏损的煤矿则暂时关闭. 铁路网络完善对公司盈利改善显著 公司煤炭价格偏低,主要受到周围铁路网络不完善的影响.国家 铁路有基本建设规划.上市公司主体参与的少,而陕煤集团在产 业布局上,比如煤炭比较集中的陕北、彬长地区等在铁路方面投 资会相对大一些.彬长矿井有一个西平铁路,在附近布局了

5 个矿, 未来希望自有铁路建设连接这

5 个矿, 然后再连接国家铁路. 陕北地区地方铁路建设集团基本都出资了,还是想争取一些煤炭 运力, 把运输条件改善一下. 陕西一旦在铁路运输上做一些改善, 未来 3-5 年对公司盈利改善明显. 国企改革进展虽慢,集团大量资产仍有较大注入预期 国企改革方面整体进展较慢,但陕煤化集团可能会在陕西省整体 改革相关政策出来以后比别的企业进展更快.集团上市时候

6 个 煤矿不符合上市条件的煤矿,另外彬长、陕北都有一些新矿.后 续集团煤炭板块注入上市公司几无悬念.其他板块上,集团电力 规模较大,但股权出资需要几年磨合期,磨合期过后肯定也会考 虑注入.此外由于电力运输比煤炭运输环保,未来公司会逐步考 虑建设坑口电站.而化工领域与煤炭相关性较小,暂时不考虑注 入. 次新股、弹性佳、大股东增持,提升其股价预期 公司是煤炭上市企业中唯一次新股,其资源优势明显,在陕西地 区是仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性较强. 根据我们前期根据

2014 年前

3 季度业绩测算,煤炭价格增加

30 元,公司净利润增幅达到 575%,在煤炭上市企业中弹性较高.2 月7日大股东陕煤化集团增持公司超

1000 万股,对公司股票进 行增持充分体现了大股东对于公司未来发展的坚定信心.此外板 块方面,我们预计政策的不断宽松将逐渐强化市场对经济触底的 预期,一旦预期形成煤炭股将迎来一波上涨行情,虽然未来

2、3 个月煤炭价格可能仍有回落风险,但幅度不大且基本在预期内. 我们建议投资者加大对板块配置力度,且更加看好如陕煤这样高 弹性的煤炭企业. 我们预计公司 14-16 年EPS 分别为 0.

13、 0.

16、 0.19 元,上调公司评级至买入,目标价

8 元. 陕西煤业(601225) 调高 买入 王t佳 [email protected] 010-85130453 执业证书编号:S1440513090007 李俊松 [email protected] 010-85130933 执业证书编号:S1440510120039 发布日期:

2015 年3月19 日 当前股价: 6.47 元 目标价格

6 个月:

8 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%)