PDF《重庆水务集团股份有限公司》

10 中国银行-嘉实沪深

300 指数证券投 资基金 296.80 0.06 流通股 未知

三、发行人的相关风险

(一)财务风险

1、偿债风险 截至2012年9月30日,公司合并报表口径的资产负债率为32.47%,流动比率 为2.44倍,速动比率为2.36倍,EBITDA利息保障倍数为21.23倍,母公司报表口 径资产负债率为32.53%. 公司的资产负债率水平较低, 短期偿债指标及偿债能力 指标均处于较好水平. 目前公司经营正常,现金流稳定,在可预见的期间内不存在偿债风险,但不 排除今后由于不可预见的突发事件导致公司财务状况恶化,偿债压力增大,进而

5 不能及时偿付债务本息的风险.

2、毛利率下降风险 2009年、2010年、2011年及2012年1-9月,公司合并报表口径主营业务综合 毛利率分别为54.69%、54.53%、49.35%和50.83%,最近三年呈逐年下降趋势. 其中,2011年毛利率较2010年下降5.18个百分点,主要原因为污水处理服务毛利 率下降3.57个百分点所致,下降的原因主要为污水处理服务结算价格的下调;

2012年1-9月,毛利率较2011年上升1.47个百分点,主要原因为:自来水销售业务 毛利率下降了6.83个百分点的同时污水处理业务毛利率上升2.73的百分点所致. 自来水销售业务毛利率下降因素主要为电费价格上涨导致的电费成本增加以及 折旧费用增加.随着公司目前及将来新建、改建的供排水设施不断投产使用,公 司年固定资产折旧额将不断增加,若未来污水处理服务结算价格继续下调,人工 费用、原材料成本上涨,未来公司毛利率可能存在下降的风险.

3、应收账款周转时间较长的风险 2012年9月末、2011年末、2010年末和2009年末,公司应收账款净值分别为 69,085.47万元、54,246.34万元、44,884.91万元、41,095.97万元,占各期末公司流 动资产的比例分别为16.21%、14.30%、9.23%和12.28%.公司应收账款主要包括 应收重庆市财政局污水处理服务费和供水业务应收居民和非居民的水费等. 根据 《重庆市人民政府关于授予重庆水务集团股份有限公司供排水特许经营 权的批复》 (渝府[2007]122号)中的规定,重庆市财政局或授权单位应根据已核 定的结算价格和本公司提交的合格支付凭据, 于每季末之后的15个工作日内支付 污水处理服务费. 公司排水业务按季度结算污水处理服务费可能会带来应收账款 周转时间较长的风险.公司2009年度、2010年度及2011年度,应收账款周转率分 别为5.63次、7.63次和7.62次,表明公司的应收账款管理能力一直处于良好水平, 若公司能保持这一水平,则应收账款周转时间较长的风险可控.

4、未来资本支出较大带来的风险 公司为满足重庆市不断增长的供水、污水处理及污泥处理需求,提高重庆市 供水安全及污水处理能力,公司拟在未来几年新建、扩建和并购污水处理厂等项 目,预计总投资金额较大.随着上述项目的陆续开工建设,未来的资本支出规模 将不断扩大,公司存在一定的资金压力.为满足项目建设的资金需求,公司将积 极拓宽融资渠道,通过新增利润、银行借款、资本市场筹资等多种方式解决资金

6 来源问题.但是,公司的融资能力取决于未来公司的财务状况、宏观经济环境、 国家产业政策及资本市场变化状况等多方面因素, 若公司的融资要求不能被满足 或融资成本大幅提高,将对公司发展战略的实现和经营业绩产生一定的不确定 性.