PDF《从宏观走势到行业投资》

07 年预期 市盈率水平已接近

32 倍. 即便考虑到今年宏观经济增长超年初预期, 上市公司中期业绩总体表现 良好,未来两年盈利预测仍有上调的可能,可以说目前股价也已经达到(或略超)合理区间. 表1:大盘蓝筹 A 股合理估值水平 资料来源:中金公司研究部 从宏观走势到行业投资 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

5 A-H溢价(市值加权)61% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 04-01 04-04 04-07 04-10 05-01 05-04 05-07 05-10 06-01 06-04 06-07 06-10 07-01 07-04 07-07 另外,随着股指创出新高,A-H 溢价率明显回升至 61%(图3) ,与调整开始前的高点持平,而且 这是在同期 H 股有明显上涨的情况下得到的.因此,从A-H 价差的角度来看,未来大盘蓝筹股的 价值进一步向上重估的空间也非常有限了. 图3:A/H 股价差高企(截至

2007 年8月3日) 资料来源:天相,中金公司研究部

2007 年8月份股票市场策略月报:

2007 年8月6日本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.本报 告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

6 全球宏观经济增长势头良好 IMF调高07和08年全球增长预测(从4.9%到5.2%),OECD经济领先指标处上升状态 中国经济高增长将持续 07年上半年GDP增速达11.5%. 宏观组调高全年预测至11.4%;

IMF和ADB皆上调中国 07年GDP增速(IMF从10%到11.2%, ADB从9.5% 到11%) 食品价格上涨,小幅加息可能性存在 六月份食品价格同比增幅高达11.3%,价格可能保持在高位一段时间,但增速在4季 度放缓;

利率可能进一步上调以降低负利率的程度 人民币升值速度加快 美元趋势性贬值,中国顺差巨大,外部压力增加 出口和行业调控 限制 高耗能、高污染和资源性产品 出口,控制高耗能、高排放和产能过剩行业盲 目扩张;

节能减排作为调今后整结构和转变增长方式的重要手段

07 年下半年宏观趋势和 A 股市场流动性 股市展望 在下半年剩下的几个月中,A 股市场更有可能在高位徘徊,但波动性较大;

基本面对大盘蓝筹股 的支持仍存,但很难在总体水平上将股价进一步显著推高.尽管如此,我们继续建议投资者注重 在大盘蓝筹股中寻找投资机会,在寻求较强基本面支持的同时,又能一定程度上享受其稳定性, 规避市场波动.虽然投资者在前期加息和降低利息税之后如释重负,情绪有所回升,但今后政府 调控政策和市场流动性的不确定性会继续干扰市场情绪.首先,今后 2-3 个月的通胀都将保持在 高位(宏观组预计