PDF《中央空调：内资品牌剑指新蓝海》

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1000 1500 -10% 10% 30% 50% 成交金额 白色家电 沪深300 方正证券研究所证券研究报告 [table_report] 中央空调:内资品牌剑指新蓝海 两千亿级市场待挖掘 白色家电行业研究报告 行业深度报告 2014.06.20 增持 白色家电行业 研究源于数据

2 研究创造价值 [table_page] 白色家电行业深度报告 目录1.本报告有别于市场的观点.6 2.行业概述:品类众多、商用为主、家用为辅

7 2.1 中央空调产品分类概览

7 2.2 大型冷水机组:商用中央空调市场风向标.11 2.3 变频多联机:异军突起的市场新锐

13 3.商用市场迎来高增长,家用市场亟待爆发

15 3.1 受商业地产竣工高峰拉动,商用市场将迎来持续高增长.16 3.1.1 受投资波动影响,商用市场具备周期属性.16 3.1.2 商业地产竣工高峰到来,更新换代需求加快释放.16 3.1.3 长期来看受益于城镇化进程,中西部市场空间广阔.22 3.2 消费升级助力,家用市场逐步迎来爆发.23 3.2.1 需求向普通住宅逐步扩散,多联机优势持续凸显.23 3.2.2 相较美日市场而言,国内家用中央空调普及率明显偏低.24 3.2.3 多重因素驱动,家用中央空调有望迎来快速普及.27 4.内资品牌崛起,重新演绎进口替代之路

31 4.1 三方鼎足而立,内资厂商产品偏低端

31 4.2 产品线布局完成、性价比优势凸显,内资品牌份额将迎来快速提升.33 4.3 长期来看,内资品牌将重新谱写进口替代之路.38 5.推荐标的:格力电器(000651) 、美的集团(000333)42 5.1 格力电器(000651) :掌握核心科技,全面赶超外资.42 5.2 美的集团(000333) :博采众家之长,享受先发优势.45 研究源于数据

3 研究创造价值 [table_page] 白色家电行业深度报告

图表目录 图1:中央空调系统工作原理图

7 图2:大型离心式冷水机组(主机)示意图.7 图3:商用中央空调安装效果图

8 图4:家用中央空调(多联机)安装效果图.8 图5:2000 年以来商业地产市场快速增长

9 图6:近年国内中央空调市场呈现较好增长态势.9 图7:13 年国内各品类中央空调销售占比一览

10 图8:主要中央空调品类单台制冷量范围一览.10 图9:大型冷水机组占中央空调整体市场比重约 20%12 图10:国内大型水机与中央空调整体规模增速一览.12 图11:13 年铁路基建投资增速有所放缓

12 图12:13 年大型水机市场增长 5.09%,低于整体增速.12 图13:一拖四多联机组产品示意图

13 图14:变频多联机占据多联机市场绝对核心地位.13 图15:近年来变频多联机市场规模保持快速增长.14 图16:13 年多联机市场增速依然处于行业前列

14 图17:全球中央空调与家用空调规模比例约为 1:1

15 图18:我国中央空调与家用空调规模比例约为 1:2.7

15 图19:美国传统家用空调(窗机)市场占比仅有 32.86%15 图20:美国服务业 GDP 占比远高于我国.15 图21:大型水机销售额与商业地产市场高度相关.16 图22:铁路基建投资呈现较强周期性波动.16 图23:10 年以来商业地产新开工面积迎来高峰

17 图24:未来

5 年商业地产将有力拉动商用中央空调需求.17 图25:商业地产竣工较新开工大约滞后 4-5 年.17 图26:09 年以来商业地产新开工面积大幅增长

17 图27:预计

18 年商业地产拉动中央空调需求

900 多亿元.18 图28:预计

18 年商用中央空调整体规模达

1100 多亿元.18 图29:空调能耗占大型公共建筑能耗约 60%19 图30:我国 GDP 能耗持续下降,但较美日差距依然较大.19 图31:我国节能建筑面积占比依然较低.19 图32:近年来我国节能建筑面积持续增长.19 图33:未来两年高铁通车里程将迎来爆发期.21 图34:未来两年地铁运营车站数量仍将持续增长.21 图35:东部地区占据商用中央空调市场大半份额.22 图36:华东中央空调占比明显高于第三产业 GDP 占比.22 图37:中西部地区 GDP 依然保持快速增长.23 图38:中西部地区城镇化水平明显低于东部发达地区.23 图39:我国人均住宅面积持续提升