PDF《平平淡淡才是真》

13 年房价上涨 的影响,预计未来毛利率会有所回升,但由于土地价格同样也有上涨,毛利率改善的空间比较有限.本期销售 管理费用占销售额的比例仅为 3%左右,在龙头房企中名列前茅,彰显公司优秀的管控能力.本期少数股东权益 占比下降到 9.4%,为近年来最低水平,这导致了净利润增速高于营业利润增速. 结算方面,虽然本期竣工面积高达

1264 万平米,但结算面积只有

871 万平米,两者差距较大的主要原因是 本期竣工面积中有一部分是地下室,此外还有部分已竣工未交付的物业以及部分持有型物业.13 年销售均价和 结算均价出现了一定的分化,预计未来结算均价将有所回升.13 年公司计划竣工面积为

1350 万平米,我们预 计结算面积增长 20%以上,结算收入增长 25%左右. 图:公司签约销售均价和结算均价 图:竣工面积与结算面积对比 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 图:龙头房企销售管理费用率 图:结算毛利率 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 第二,销售保增长,目标偏谨慎 公司全年销售金额达 1252.9 亿元,同比增长 23.15%;

销售面积

1064 万平米,同比增长 18.11%.13 年销售

2 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 保利地产 上市公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 均价为

11771 元/平,比12 年的

11290 元/平上升 4.3%.公司过去几年的发展受到整体房地产市场的情况影响, 销售增速波动较大,但一直保持前进的步伐.自2012 年迈入千亿级房企行列之后,公司未来的成长性受到市场 的质疑. 但事实上公司销售增速仍位于龙头房企中平均水平, 并没有掉队. 从区域表现来看, 公司正朝着 3+2+X 城市群战略目标稳步前进,珠三角区域成为首个销售超过

300 亿的区域.公司管理层指出,企业发展到

1000 亿 销售额的规模,将注重均衡发展,不会过度依赖某个区域或某个销售节点.这是对未来市场带有前瞻性的策略 选择. 图:销售额及增速 图:龙头房企销售增速对比 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 资料来源:中信建投证券研究发展部 公司

14 年初可售货值约

350 亿,预计全年新推货量接近

1700 亿,总货值达到

2000 亿左右,同比增 25%, 可售货量充足.公司产品线以刚需项目为主,144 平米以下的中小户型成交套数占比达到 92.9%,迎合了主流购 房者的需求. 今年公司推出的项目中刚需房占比将进一步提高,

13 年可售货值不均匀的问题将得到一定的缓解, 这有利于公司提高去化水平,预计

2014 年公司可实现销售额在

1500 亿元以上.

13 年公司新开工面积

1692 万平米,增速有负转正,同比增长 19.94%.在13 年公司保持较大的土地投资力 度情况下,公司计划新开工面积增速仅为 3.4%,反映了公司对今年市场的谨慎预期,但我们认为公司这一目标 可能偏保守. 图:新开工面积及增速 图:库存、新推比较 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 资料来源:中信建投证券研究发展部

3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 保利地产 上市公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 第三,土地投资力度加大,为提速预留空间 公司

13 年合并拿地金额为