PDF《期待新一批生物质电厂投产》

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com.cn 执业证书编号: S0490510120019 联系人: 李昌龙 (8627)65799773 [email protected] 期待新一批生物质电厂投产 事件描述 凯迪电力今日发布

2011 年三季报,其主要内容为: ?

2011 年前三季度公司实现营业收入 18.85 亿元,同比分别下降 15.39%;

归属上市公司股东净利润 6.31 亿元,同 比增加 313.63%;

扣除非经常性损益后净利润 1.45 亿元;

实现基本每股收益 0.67 元,同比增长 318.75%. ?

2011 年前三季度公司旗下四个在运的生物质电厂宿迁、望江、祁东、万载实现累计发电量 34997.20 万千瓦时. 事件评论 第一,收入环比小幅下降,毛利率维持基本稳定 ? 前三季度公司营业收入 18.85 亿元和营业成本 13.26 亿元,分别同比下降 15.39%和14.73%,主要由于合并报表 范围发生变化所致. 分季度来看, 公司第三季度营业收入 5.05 亿元和营业成本 3.58 亿元, 同比分别下降 24.20% 和25.01%. ? 前三季度公司毛利率达到 29.66%.其中第三季度单季毛利率 29.05%,环比下降约

4 个百分点. ? 另外前三季度公司期间费用 2.64 亿元,期间费用率达到 13.99%.其中第三季度单季期间费用和期间费用率分别 为0.83 亿元和 16.4%. 凯迪电力(000939) 公司点评 研究报告 维持"推荐"评级 2011-10-31

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图1:传统业务净利润贡献情况及预测 -8000 -6000 -4000 -2000

0 2000

4000 6000

8000 10000

12000 14000 脱硫电建 原煤销售 环保发电 其他 2010A 2011E 资料来源:公司公告,长江证券研究部 第二,现有生物质电厂业绩基本符合预期,预投产项目即将出炉 ? 前三季度公司旗下

4 个生物质电厂项目共实现累计发电量 34997.20 万千瓦时,由于电厂运行基本稳定我们按发 电量情况简单测算,预计目前的

4 个生物质电厂项目全年贡献净利润约

3000 万元,第三季度电厂运营情况基本 符合预期.目前,4 个电厂项目中仅有万载是

1 号机组单台运行,其余三个电厂已基本实现双机正常发电. ? 按正常进度公司预投产的项目包括崇阳、来凤、松滋、霍山、淮南、霍山和丰都电厂.预计上述

7 个电厂中的崇 阳、来凤、松滋、霍山等项目将在年底前投产,明年可全年贡献业绩;

另外淮南、南陵和丰都电厂将于

2012 年 初投产. ? 由于后续项目均为单台装机容量更高、锅炉技术更加成熟的"二代"项目,我们预计随着后续项目陆续投产以及 公司生物质发电项目运营经验更加丰富,公司生物质发电业务盈利能力将更加突出,业务综合毛利率也将显著提 升. 表1:公司已投产生物质电厂项目月度发电量情况 电厂 装机容量

201101 201102

201103 201104

201105 201106

201107 201108

201109 宿迁 2*12MW 1,285.37 1,394.90 1,594.54 1280.05 1613.25 1406.87 1288.92 1346.58 1,220.86 望江 2*12MW 960.76 748.95 1,168.89 1508.6 1299.36 1269.17 1424.48 809.1 1,015.46 祁东 2*12MW 474.96 233.17 1,104.20 740.45 1128.6 1193.32 1141.49 639.86 1,037.44 万载 2*12MW 293.86 216.14 472.89 624.21 355.46 794.85 581.52 625.78 702.89 合计 96MW 3,014.95 2,593.16 4,340.52 4153.31 4396.67 4664.21 4436.41 3421.32 3,976.65 资料来源:公司公告,长江证券研究部

3 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 表2:公司已投产生物质电厂项目全年收益情况预测 项目名称 装机总容量 控股比例 项目收益情况预测/万元 宿迁市凯迪生物质发电项目 2*12MW 100%