PDF《茂业国际（848）》

269 2,724 -90.1% 除税 前利润 650,056 687,834 -5.5% 所得 税(145,886) (144,516) 0.9% 实 际税率 22.4%, 略有上 升 年度 利润 504,170 543,318 -7.2% 以下 人士应 占利润 : 母公 司权益 所有人 470,107 520,969 -9.8% 若 扣除一 次性收 益影响 ,归属 母公司 利润增 加 少数 股东权 益34,063 22,349 52.4% 504,170 543,318 -7.2% 母公 司权益 持有人 应占每 股盈利 基本 (人 民币分 ) 9.1 10.8 -15.7% 截止12月31日12个月 资??源:公司资? 业务构成保持稳定 第一上海证券有限公司

2010 ?03 月-3-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 2:公司各业务分部比重

2009 2008 特许专柜销售佣金 46.2% 47.8% 直销 27.8% 28.1% 汽车销售 18.9% 17.1% 出租商铺租金收入 6.3% 6.3% 管理百货店的管理费收入 0.2% 0.2% 其他 0.6% 0.5% 100% 100%

2009 2008 经营百货公司 80.5% 82.4% 销售汽车 18.9% 17.1% 其他 0.6% 0.5% 100% 100% 资??源:公司资? 同店增速持续回升 同店增速持续回升 截止

09 ?12 月31 日,公司的销售所得款项总额(包括直销所得款项及特许专柜 销售收入的总额)为人民币 48.5 亿元,较2008 ?同期增长 21.5%.特许专柜销售 同店增长为 6.8%,其中下半?同店增长为 12.6%,第4季?为 19.2%.公司的扣点 ?由

2008 ?的 20%下?到

2009 ?的 18%.

2010 ?1,2 月份,同店增速持续回升,?得 26%的同店增速,春节期间的同店增 速为 30%. 继续推进扩张步伐 公司於

09 ?实现?多项 收购

09 ?全?,通过自建、收购及租赁的方式,公司新增门店建筑面积 93,731 平方 米,门店建筑面积(?包括管?店)增长 18.9%.截止

09 ?12 月31 日,公司在 全国经营和管?

22 家门店,覆盖华南、西南、华?和华东四大区域,门店总建筑 面积(含管?店)为701,363 平方米,而按照物业拥有权划分,公司自有面积占 总建筑面积的 52.8%,租赁控股股东的面积为 34.4%,租赁独?第三方的面积占比 为12.8%. 公司在

09 ?实现?多项收购,以此加快在全国?展的步伐.期内,公司完成收购 沈阳茂业时代置业有限公司,获得茂业百货沈阳铁西店控制权,该店将於

2010 ? 开业;

同时,公司於

09 ?底共持有泰州一百 97.3%的股权.通过资源整合和内部 改革,泰州一百在

09 ?实现含税销售所得款

6 亿元.公司於

09 ?取得? A 股上 市企业渤海物? 29.9%的已发?股本,为该公司的单一第一大股东.而渤海物? 在秦皇岛市拥有

4 家百货门店,是当地具有?导地位的百货运营商,与茂业公司 在秦皇岛的?都店一起占?当地百货市场的绝大多?份额. 未?

2 ?将新增

40 万平米的门店面积 计画今明??平均每?新 增门店总建筑面积?少於

20 万平方米 公司将继续采用 百货+商业地产 的经营模式,及一个城市开设 3-5 家门店的扩 张战?,寻求适当的机会扩大在中国的门店网?,并把重点防御华东和华?地区 的?展;

同时,从经营管?策?及?展策?上实?双线发展,包括继续加强现有 店铺的内部经营管?,减少价格?销的频?和次?,提高单店的赢?能?,以及 同时继续加强顾客忠诚?的培养,增强会员增值服务.公司计画今明??平均每 ?新增门店总建筑面积?少於

20 万平方米. 第一上海证券有限公司

2010 ?03 月-4-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 估值 下调目标价格 2.67 港元, 维持买入评级 我们预计今?的同店增速及扣点?将有所提升,我们用 DCF 绝对法及 PE 相对法 进?综合估值,下调目标价格至 2.67 港元,此价格相当於