PDF《茂业国际（848）》

2010 ?每股收益的

20 倍,维持评级为买入. 第一上海证券有限公司

2010 ?03 月-5-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附? 1:主要财务报表 损益表 财务分析 , 财务年度截至 2008年 实际 2009年 实际 2010年 预测 2011年 预测 2012年 预测 2008年 实际 2009年 实际 2010年 预测 2011年 预测 2012年 预测 收入 1,492.8 1,702.0 1,848.3 3,416.1 5,816.0 盈利能力 毛利 870.8 965.9 1,214.2 2,017.0 3,148.5 毛利率 (%) 58.33% 56.75% 65.69% 59.04% 54.14% 其他业务收入 474.8 454.3 468.4 496.4 526.5 EBITDA 利率 (%) 57.93% 51.83% 60.19% 53.30% 49.70% 销售及管理费用 (682.8) (770.7) (847.8) (1,017.4) (1,119.1) 净利率(%) 34.90% 27.62% 32.75% 32.01% 32.21% 其他收入 78.0 58.7 55.0 50.0 50.0 营运收入 740.9 708.2 889.7 1,546.1 2,605.9 营运表现 净财务收入(开支) (55.3) (58.4) (60.0) (60.0) (60.0) SG&

A/收入(%) -45.74% -45.28% -45.87% -29.78% -19.24% 联营公司 2.0 0.3 3.0 3.0 3.0 实际税率 (%) -21.02% -22.44% -22.00% -23.00% -24.00% 税前盈利 687.6 650.1 832.7 1,489.1 2,548.9 股息支付率 (%) 47.63% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 所得税 (144.5) (145.9) (183.2) (342.5) (611.7) 库存周转 61.4 51.3 60.9 46.7 51.3 少数股东应占利润 22.0 34.1 44.3 53.1 63.8 应付账款天数 522.0 486.5 564.0 441.5 483.0 净利润 521.1 470.1 605.2 1,093.4 1,873.4 应收账款天数 0.3 0.3 0.3 2.3 4.3 折旧及摊销 124.0 173.9 222.8 274.8 284.8 EBITDA 864.9 882.1 1,112.5 1,820.9 2,890.8 财务状况 净负债/股本 0.4 0.5 0.5 0.5 0.3 增长 收入/总资产 0.3 0.2 0.2 0.4 0.5 总收入 (%) -4.2% 14.0% 8.6% 84.8% 70.3% 总资产/股本 1.9 2.1 2.4 2.0 1.5 EBITDA (%) 12.5% 2.0% 26.1% 63.7% 58.8% 盈利对利息倍数 13.4 12.1 14.8 25.8 43.4 净利润 (%) 25.0% -9.8% 28.7% 80.7% 71.3% 资产负债表 现金流量表 , 财务年度截至 , 财务年度截至 2008年 实际 2009年 实际 2010年 预测 2011年 预测 2012年 预测 2008年 实际 2009年 实际 2010年 预测 2011年 预测 2012年 预测 现金 867.9 457.0 962.7 784.3 2,737.6 EBITDA 864.9 882.1 1,112.5 1,820.9 2,890.8 应收账款 1.9 0.3 6.0 8.1 8.9 融........