PDF《消费启动,价格反弹,利润无忧》

19 风险提示.19 证券投资咨询业务的说明.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:五大品种钢材社会库存情况(万吨)5 图2:螺纹钢每周消费量(元/吨)6 图3:螺纹钢社会库存(万吨)6 图4:全国

237 家流通商建材月均成交量(万吨)6 图5:每周螺纹钢消费和

237 家建材成交量(万吨)6 图6:社会融资规模存量同比增速(7 图7:货币供应量增速(7 图8:制造业 PMI

8 图9:制造业投资累计增速(8 图10:中国钢材间接出口量(万吨)10 图11:中国出口到美国下游产品含钢量比例(10 图12:全国高炉开工率(11 图13:河北省高炉开工率(11 图14:电炉钢企业螺纹钢即期毛利(12 图15:独立电炉开工率情况(12 图16:黑色金属冶炼行业累计固投增速和金属冶炼设备产量累计增速(13 图17:上海地区螺纹钢、热扎板卷和普中板价格(元/吨)14 图18:原料滞后一个月测算吨钢毛利润(元/吨)14 图19:原料滞后一个月测算吨钢月均毛利(元/吨)14 表1:2018 年3月份粗钢产销量测算.7 表2:2017 年美国钢材进口来源国以及从中国进口钢材量(万吨)9 表3:非供暖季节限产影响生铁产量测算.11 表4:原料滞后一个月测算季度平均吨钢毛利(元/吨)15 表5:部分钢铁上市公司一季度业绩预告中值(亿元)15 表6:主要中厚板上市公司产能、产量情况(万吨)16 表7:主要钢铁上市公司吨钢三项费用情况(万吨,元/吨)16 表8:主要钢铁上市公司吨钢市值(万吨,元/吨)17 表9:主要钢铁上市公司一季度利润对应 PE(亿元)17 表10:主要钢铁上市公司 PB(LF)18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 4 月份消费启动,库存压力降逐步降低 库存是供给和消费错配的结果,然而,库存增加也有主动和被动之分,贸易商 对未来消费积极乐观,则会主动增库,以期获得涨价后的额外收益.而被动增 库则是供大于求的主要表现.一般来说,下游消费较差,社会库存被动增加, 随后厂内库存增加,价格下跌.而消费较好的情况下,库存降低,价格上涨. 春季行情迟到至库存压力增大

2018 年,春节期间建筑工地停工,螺纹钢消费停滞,而产量在高利润的驱动下 保持高产,导致螺纹钢社会库存大幅增长 189.4 万吨,达到 810.6 万吨.和往 年相比, 节后螺纹钢社会库存高于

2016 和2017 年同期水平 301.8 万吨和 113.3 万吨.节后由于工地启动较慢,库存继续增加直至

3 月16 日,钢材社会库存才 有所下降,但下降速度依然较慢.4 月份第一周,社会库存加厂内库存大幅下 降182 万吨,表明了工地的大量开工,春季行情开始启动. 图1:五大品种钢材社会库存情况(万吨) 资料来源: Mysteel,国信证券经济研究所测算整理

4 月初螺纹钢消费大增,库存大幅下降 根据测算,4 月份前两周螺纹钢消费量分别为 408.7 和390 万吨万吨,按照目 前螺纹钢消费水平, 以及假设厂内库存每周下降

20 万吨, 测算到

5 月中旬螺纹 钢社会库存会下降到 2016-2017 年同期很低水平. 然而,目前螺纹钢如此高........