PDF《万昌科技（002581）新股上市》

国信证券经纪事业部 主办

2011 年05 月20 日 星期五 万昌科技(002581)新股上市 综合分析 新股聚集 万昌科技是全球著名的维生素、乙氧甲叉生产商浙江新和成股 份有限公司的原甲酸三乙酯原料主要供应商.

公司主营原甲酸三甲 酯、原甲酸三乙酯等农药、医药中间体的研发、生产和销售.公司 是目前国内规模最大的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯生产商,产品 销往国内多个省、市,并出口到德国、美国、印度、巴西、台湾、 日本、韩国等二十多个国家和地区,深受用户青睐.公司丙烯腈装 置废气氢氰酸的综合利用技术达到国际先进水平,多个项目获国家 重点支持. 投资分析 银河证券表示,结合目前的市场环境和新股上市首日表现综合 分析, 按2011年每股收益给予公司动态市盈率为25-30倍的上市首日 估值,对应上市首日股价运行区间20.50-24.6元,公司确定发行价 为19.00元,则首日涨幅为7.89%-29.47%. 风险提示 公司主要原材料为甲醇、乙醇、三氯化磷和氢氰酸等化工原料, 价格受磷、石油、煤炭、粮食等基础产品价格波动的影响,如果未 来原材料价格上涨幅度超出公司的消化能力, 将导致经营成本增加, 从而对公司盈利能力造成不利影响. 发行数据 发行总数(股) 27,080,000 网上发行(股) 21,680,000 公司代码

002581 发行定价(元)

19 市盈率(倍) 35.19 中签率% 1.377 上市日期 2011-05-20 投资要点 新股上市: 002581万昌科技今日上市, 发行 价19元, 公司是全国规模最大的原甲酸三甲 酯和原甲酸三乙酯生产企业, 产品畅销国内 外. 新股快车 -

2 - ⊙机构询价区间与合理上市价格比较 机构作者 合理价格区间 (A 股上市后) 业绩预测 竞争优势/PE 估值 国元证券 张晓辉 23.43-27.33 元 预计公司

2010、

2011、2012 年每股收益分别为 0.

65、 0.

78、1.29 元 考行业上市公司估值水平,公司合理估值区间 23.43-27.33 元,对应

2011 年30-35 倍P/E 海通证券 曹小飞 19.51-24.01 元 预计万昌科技 2010-2013 年EPS 分别为 0.

65、 0.

75、 1.29 和1.65 元 选取了

6 家从事精细化工中间体的上市公司进行 估值比较,这些公司

2011 年动态 PE 区间为 26-48 倍,2011 年平均动态 PE 为35 倍.根据对公司未 来的成长性预期,给予公司

2011 年26-32 倍动态 PE ⊙同行业可比公司估值参考 证券代码 证券简称 股价 2010年 每股收益 2011年 每股收益 2010年PE (倍) 2011年PE (倍)

002453 天马精化 30.55 0.48 1.17 63.89 26.11

002250 联化科技 33.00 0.77 1.12 43.03 29.37

300107 建新股份 41.64 0.78 1.34 53.28 30.97

300109 新开源 44.88 0.64 1.05 70.17 42.74

002326 永太科技 46.87 0.44 1.32 107.29 35.51

002411 九九久 35.95 0.30 0.75 118.31 47.93 行业平均 75.99 35.44 数据来源:海通证券 ⊙ 机构观点 东兴证券:为打造丙烯腈装Z废气氢氰酸综合利用的完整产业链,进一步丰富产品品种,优化产品结构, 公司围绕氢氰酸废气的综合利用, 从横向和纵向两个方面持续进行了一系列研究开发和工艺创新, 储备了一批 相关产品的生产工艺和技术. 海通证券:公司此次募集资金主要投向三个方面: (1)原甲酸三甲酯/三乙酯扩建项目,项目建成后将分 别增加原甲酸三甲酯/三乙酯产能

7000 吨和

6000 吨;

(2)2000 吨苯并二醇新建项目;

(3)技术中心升级改造 项目.我们认为原甲酸三甲酯/三乙酯扩建项目有利于缓解产能瓶颈,从而进一步提升公司市场占有率;