PDF《太原重工》

中银国际研究可在彭博 BOCR , firstcall.

com, Multex.com 以及中银国际研究网站( www.bociresearch.com.)上获取 优于大市 (OP)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中股价相对有关基准指数的升幅多于 10%;

落后大市(U)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中的股价相 对上述指数的降幅多于 10%.未有评级 (NR).同步大市(MP)则指预计该行业(股份) 在未来

6 个月中的股价相对上述指数在上下 10%区间内波动 史祺, CFA (8621)

6860 4866 分机

8368 [email protected] 胡文洲, CFA (8621)

6860 4866 分机

8520 [email protected] 股价相对指数表现

10 17

24 31

38 45 28/08/07 28/10/07 28/12/07 28/02/08 28/04/08 28/06/08 28/08/08

0 70

140 210

280 350 太原重工 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 资料来源:彭博及中银国际x究 重要数据 发行股数 (百万)

372 流通股 (%)

51 流通股市值 (人民币 百万) 3,292

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

19 净负债比率 (%)

30 主要股东 (%) 太原重型机械集团

36 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 以2008 年8月28 日当地货币收市价为标准 所有数字均四舍五入 工业 ― 机械 最新信息 太原重工

2008 年8月29 日 重装出击 太原重工是国内主要的重型机械生产商, 重型机械设备是国 民经济发展和国防工业的基础, 发达国家对高精设备严格限 制出口, 因此具有自主创新研发能力的重型机械厂商在未来 长时间内将有很大的发展空间,我们预计公司 07-10 年净利 润复合增长率达到 43%,维持优于大市评级. 优于大市 目标价格: 人民币 24.20 600169.SS/人民币 17.35 A ? 太原重工的现有主营业务集中在起重机、冶金轧锻设备、大 型挖掘机、火车配件、齿轮箱和减速机等方面,公司未来的 发展方向定位在煤化工设备、新能源、高铁和环保设备四大 领域,我们发现太原重工新的发展方向属于未来国家支持的 领域,发展前景非常看好. ? 重型机械相关的下游都处于景气状态,设备需求旺盛,公司 目前在手订单比较充足, 截至

08 年6月底, 公司在手订单

116 亿元人民币,未来两年收入的确定性比较强. ? 我们认为

08 和09 年的公司销售收入增长非常强劲,预计

08 年销售额达到 64.2 亿元,同比增长 36%,预计

09 年销售额超 过83.7 亿元,同比增长 30%.08 年在钢材价格大涨之后,公 司及时提高了产品的销售价格,预计可以基本覆盖原材料成 本的上涨. ? 公司未来几年凭借产能的迅速扩张以及进入风电水电等新能 源产品领域将使业绩进入快速增长期,我们预计公司未来两 年的净利润增长速度将分别达到 60%和42%.基于

20 倍的

08 年市盈率,我们将公司的目标价格设为 24.20 元人民币.维持 优于大市评级.

图表 1. 投资摘要 年结日:12 月31 日2006

2007 2008E 2009E 2010E 销售收入 (人民币 百万) 3,441 4,725 6,418 8,369 10,660 变动 (%)

40 37

36 30

27 净利润 (人民币 百万)

81 282

450 639

815 全面摊薄每股盈利 (人民币) 0.22 0.76 1.21 1.72 2.19 变动 (%)

199 249

60 42

28 市盈率 (倍) 80.1 22.9 14.4 10.1 7.9 每股现金流量 (人民币) 1.03 0.43 1.12 1.79 2.46 价格/每股现金流量 (倍) 16.8 40.7 15.5 9.7 7.1 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 48.7 14.7 10.5 8.0 6.6 每股股息 (人民币) 0.00 0.00 0.18 0.26 0.33 股息率 (%) 0.0 0.0 1.0 1.5 1.9 资料来源:公司数据及中银国际x究预测 目录 四大新发展方向的机遇