PDF《公司深度分析》

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2014 年7月4日苏交科(300284.SZ) Tabl e_Summary 并购扩张渐入佳境,业绩将持续快速增长 城镇化预留广阔成长空间,新兴细分市场快速增长.尽管投资增速 在放缓,2013 年建筑业总产值达

16 万亿元,同比增长 16%,规模仍 然庞大;

勘察设计行业2012年总规模达1.6万亿元, 2007-2012年CAGR 达28%, 较建筑业增长更快. 城镇化建设为公司预留了广阔成长空间, 经济转型之下"科学规划" 要求将促设计咨询造价在工程占比中不断 提升.细分市场中,公路、市政设计咨询市场稳健增长,轨道交通设 计咨询、智能交通、交通节能等新市场预计将迎来快速增长. 对标 AECOM, 并购扩张渐入佳境, 将推动公司业绩持续快速增长. 公司业务涵盖公路、市政、城轨、环境、水运、建筑等多个领域的规 划咨询、勘察设计、试验检测、监理及工程总承包,当前

16 亿元收 入规模在细分市场领域市占率极低, 未来提升空间极大.公司依托技 术、管理优势巩固省内市场、拓展省外市场.公司对标国际工程咨询 龙头企业 AECOM(收入已超过

80 亿美元) ,并购扩张是重要的长期 战略,目前通过现金、 股权形式收购同业公司或填补细分市场能力企 业已渐入佳境, 未来还将推动公司业绩持续快速增长.此外公司亦积 极开拓智能交通、交通节能服务等新业务,新增长点不断增多. 基建公司向环保延伸渐成趋势,公司有望加大开拓力度.在环保产 业日益壮大、 建筑项目环保需求日益提升趋势下,建筑公司为更全面 服务业主、 寻找业务增长点、 谋求盈利和估值提升而开展环保业务已 渐成趋势.公司已具有一定市政、环境设计咨询业务存量,未来有望 进一步加大这一方向的开拓力度,有望为公司培育新的战略增长点. 投资建议:我们预测公司 2014/2015/2016 年EPS 为0.52/0.70/0.91 元,2013~2016 年CAGR 为33%.当前股价为 8.75 元,对应 2014/2015/2016 年17/13/10 倍PE.考虑到公司良好的成长性和较强 的并购扩张潜力, 给予

13 元目标价, 对应

2014 年25 倍PE, 给予 "买入-A"评级. 风险提示:应收账款坏账风险、收购整合风险. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 1,179.0 1,627.6 1,983.9 2,609.8 3,194.9 净利润 141.3 185.6 250.3 338.0 438.1 每股收益(元) 0.29 0.39 0.52 0.70 0.91 每股净资产(元) 2.92 3.24 3.60 4.09 4.73 盈利和估值

2012 2013 2014E 2015E 2016E 市盈率(倍) 28.7 21.9 16.8 12.5 9.6 市净率(倍) 2.9 2.6 2.4 2.1 1.8 净利润率 12.0% 11.4% 12.6% 13.0% 13.7% 净资产收益率 10.1% 11.9% 14.5% 17.2% 19.3% 股息收益率 1.2% 1.2% 1.8% 2.5% 3.2% ROIC 21.1% 19.6% 24.8% 30.0% 35.4% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司深度分析 证券研究报告 建筑施工Ⅲ 投资评级 买入-A 首次

6 个月目标价 13.00 元 股价(2014-07-03) 8.75 元Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值(百万元) 4,195.20 流通市值(百万元) 2,385.89 总股本(百万股) 480.00 流通股本(百万股) 272.99

12 个月价格区间 8.18/20.49 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 5.92 -55.51 -19.11 绝对收益 6.59 -54.48 -29.80 Table_Au tho r 杨涛 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514050002 [email protected] 0755-88285839 Tabl e_Re port 相关报告 收购兼并渐入佳境 2013-12-18