PDF《公司深度分析》

2 公司深度分析/苏交科 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 目录 目录.2 表格目录

2 1. 行业分析: "科学规划"增强行业地位,新兴细分市场快速增长.3 1.1. 城镇化预留广阔成长空间, "科学规划"促设计咨询投资占比提升

3 1.2. 公路设计咨询市场稳健增长,新兴细分市场快速扩张

3 1.3. 建筑公司向环保产业延伸渐成趋势.5 2. 公司分析:并购渐入佳境,推动业绩持续快速增长

5 2.1. 依托技术和管理优势立足省内、拓展省外.5 2.2. 通过并购实现异地快速扩张与开拓新业务,促业绩快速增长.8 2.3. 股权激励划定增长底线目标.11 3. 财务分析:财务稳健,收款趋好

11 4. 风险提示.13 5. 盈利预测、估值与投资建议.13 附录:对标公司 AECOM 并购发展模式

14 表格目录 表1: "十二五"期间高等级公路比重快速提升.3 表1:交通运输"十二五"规划.4 表2:苏科畅联承接项目.7 表3:苏交科主要子公司

2013 年经营情况

8 表4:公司历年并购标的及目的.10 表5:公司首次授予期权实施细节.11 表6:预留期权实施细节.11 表7:公司分业务收入及增速

11 表8:公司历年经营现金流净额及收付现比

12 表9:AECOM 公司发展历史

14 表10:AE COM2005-2012 年并购公司.15

3 公司深度分析/苏交科 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 行业分析: "科学规划"增强行业地位,新兴细分市场快速增长 1.1. 城镇化预留广阔成长空间, "科学规划"促设计咨询投资占比提升 尽管我国投资增速在放缓,但我国建筑业规模仍十分庞大,2013 年我国建筑业总产 值达到 15.9 万亿元,同比增长 16%;

新签合同累计达 17.5 万亿元,同比增长 19%.据统 计,我国勘察设计行业

2012 年总体规模 1.6 万亿元,2007 至2012 年CAGR 约28%,远 高于建筑业总体增速. 图1:中国建筑业历年总产值及增速 图2:工程勘察设计行业规模(亿元)及增速 数据来源:国家统计局,安信证券研究中心 数据来源:国家统计局,安信证券研究中心 经济转型之下"科学规划"要求将促设计咨询投资占比提升.十八届三中全会开启 中国新一轮改革浪潮,城镇化作为先行改革领域被国家大力推进.2013 年底,中央经济 工作会议暨城镇化会议特别强调提高城镇建设水平,科学规划和务实行动.城镇化质量 的提高需要科学的设计规划,必将促进工程设计咨询领域的投资. 1.2. 公路设计咨询市场稳健增长,新兴细分市场快速扩张 从细分投资领域看,传统的公路设计咨询市场保持稳健增长且规模庞大,而轨道交 通设计咨询、智能交通设计咨询、交通节能等新兴细分市场将迎来快速增长. 公路设计咨询 "十二五"期间,公路总里程将新增 49.2 万公里,建设方向将向高等级公路倾斜, 其中二级以上高等级公路新增 20.3 万公里,较"十一五"期间新增量提升 75%.此外, 部分先期建成路段由于设计标准较低,已经无法满足目前交通量和交通方式的需求,面 临着改建问题.根据《 "十二五"综合交通运输体系规划》 ,我国将加大国省干线公路改 造力度. 重点改造 G103 (北京至塘沽) 、 G104 (北京至福州) 、 G105 (北京至珠海) 、 G204(烟 台至上海)等"五射、六纵、四横"15 条国道及其他瓶颈路段;

实施县通二级公路工程, 基本实现具备条件的县城通二级及以上标准公路. 表1: "十二五"期间高等级公路比重快速提升 指标