PDF《合同能源管理业务将成为主要增长动力》

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stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 点评报告盾安环境(002011) 报告日期:2013 年6月19 日 合同能源管理业务将成为主要增长动力 盾安环境点评报告 行业公司研究|白色家电行业|:刘迟到 执业证书编号:S1230210050004 :021-64718888-1225 :[email protected] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 $11.54 单季度业绩 元/股1Q/2013 0.07 4Q/2012 0.04 3Q/2012 0.12 2Q/2012 0.16 公司简介 公司是全球空调阀门龙头之一, 截止阀、 四通阀等零配件全球市场占有率排名前 两位,未来将向合同能源管理等新能源 行业逐步转型. 相关报告

1 减值准备计提超预期导致利润增速放 缓2013.3.18

2 第三季度净利润同比增长 27.7% 2012.10.16

3 未来合同能源管理业务将成为公司发 展亮点 2012.8.31 报告导读 事件:6 月18 日我们和公司总裁葛亚飞、董秘何晓梅等领导就光伏资 产剥离及合同能源管理业务发展情况进行了交流和沟通. 投资要点 ? 光伏资产剥离:投资收益或计入

2013 年半年报

1、公司多晶硅及相关资产预计

6 月份完成剥离,投资收益约 2.1 亿元,增加每 股收益约 0.24 元,如果股东大会能够顺利批准,将可能在半年报中体现.

2、此次光伏资产剥离,公司将能获得超过

20 亿元现金,完成剥离后

3 天内将 获得 7.83 亿元现金,其余价款在第一付款期

12 个月内支付完毕,公司获得的 资金将有 80%用于合同能源管理. ? 合同能源管理业务:长期发展前景广阔 短期内梳理调整为主

1、火电厂如果不附加供暖,利用效率仅 45%,如果实施余热利用改造,将能 回收浪费能量的 50%.未来节能服务市场空间巨大,2015 年节能潜力

4 亿吨 标准煤、服务总产值

3000 亿元.

2、公司

2012 年合同能源管理收入 17.16 亿元中,90%为工程收入,10%来自 于供热收费,近两年内仍是工程收入为主,2013 年着重梳理

2012 年在手订单 及项目,合同能源管理业务收入增速或将放缓. ;

公司转让太原炬能股权,完 成对天津节能少数股东权益收购后,归属于公司的项目订单约

60 多个亿.

3、合同能源管理竞争优势:公司余热利用的核心竞争力在于产品优势和系统 集成优势.

4、未来发展方向:公司合同能源管理业务将来将主要向 EPC 方向发展,BOT 选择性实施,EPC 项目是点对点发展,可以标准化快速抢占市场,未来将向余 热供热、发电以及蒸汽综合提供商发展. ? 盈利预测及估值 预计公司 2013-2014 年的每股收益分别为 0.62 元、0.55 元,对应的动态市盈率 分别为 18.6 倍、21.0 倍,光伏资产剥离后,公司将持续加大合同能源管理业务 的投入,未来余热利用发展速度存在超预期的可能,维持 买入 投资评级. 证券研究报告财务摘要 百万元

2011 2012 2013E 2014E 营业收入 5037.46 7579.31 9300.78 11924.56 (+/-) 36.32% 50.46% 22.71% 28.21% 净利润 293.01 297.52 522.48 458.83 (+/-) 34.29% 1.54% 75.61% -12.18% 每股收益(元) 0.35 0.36 0.62 0.55 P/E 33.0 32.10 18.61 21.0 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 盾安环境 深证成指 盾安环境(002011)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录:三大报表预测值 资料来源:贝格数据、浙商证券研究所 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度

2011 2012 2013E 2014E 会计年度