PDF《章铁生 ,徐德信 ,祝传玲》

[收稿日期]

2011 05

10 [基金项目]国家社科基金项目(10CJL022 、11BJL019 ) ;

安徽工业大学研究生创新研究基金项目(2011045 ) ;

全国会计领军( 后备) 人才项目 [作者简介]章铁生( 1974― ) , 男, 安徽枞阳人, 安徽工业大学管理学院、 公司治理与运营研究中心副教授, 博士, 从事公司治理与 企业融资、 内部控制研究;

徐德信( 1957― ) , 男, 安徽庐江人, 安徽工业大学公司治理与运营研究中心教授, 从事制度分析与企业理论 研究;

祝传玲( 1986― ) , 女, 安徽岳西人, 安徽工业大学管理学院硕士研究生, 从事公司治理与企业融资研究.

第27 卷第3 期2012 年5 月审计与经济研究JOURNAL OF AUDIT &

ECONOMICS Vol. 27,No.

3 May,2012 政治关系与民营企业 IPO 机会 章铁生1 , 徐德信2 , 祝传玲1 ( 1. 安徽工业大学管理学院, 安徽马鞍山 243002;

2. 安徽工业大学公司治理与运营研究中心, 安徽马鞍山 243002) [摘要]以我国2006―2009 年民营企业的IPO 申请为研究样本, 同时考察企业拥有的企业层面政治关系和 所在辖区层面政治关系, 实证研究了政治关系是否有助于民营企业得到IPO 机会.研究发现政治关系对民营企业 的IPO 机会存在显著影响, 拥有政治关系越多的民营企业越可能通过发审委 IPO 审核.研究结果表明, 在中国这 样的缺乏正式的法律和司法体系、 私有产权容易遭到政府侵害的制度环境下, 政治关系作为一种重要替代机制正 在发挥作用. [关键词]政治关系;

民营企业;

IPO 机会;

制度环境;

私有产权;

企业外部融资 [中图分类号]F235.

19 [文献标识码]A [文章编号]

1004 4833( 2012)

03 0076

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一、引言 外部融资对民营企业的发展具有重要作用, 高效的法律体系与产权保护、 发达的金融体系有利于 民营企业得到外部融资, 实现更快发展[

1 3].然而, 在新兴转型经济中, 这些制度还相当缺乏, 民营企 业往往依靠基于关系、 声誉等基础之上的替代性的非正式机制得到外部融资[

4 6], 政治关系就是其中 一种重要替代机制[

7 12].企业拥有政治关系是全球现象, 特别是在制度落后国家更为普遍[ 13], 在这样 的制度环境中, 民营企业拥有政治关系可以得到更多的银行贷款[ 8,

11 12,

14 22]、 更高的股票发行价格[

23 24] 或更多的政府补贴[

25 26]等.与这些已有研究不同的是, 本文研究政治关系是否有助于民营企业得到 IPO( 首次公开发行股票) 机会. 我国资本市场一直受到高度管制, IPO 资格更是管制重点.1989 年至

1998 年之间是 审批 制 [ 27],

1998 年后, 中国证券监督管理委员会( 以下简称证监会) 引入股票发行审核委员会(以下简称 发审委) 制度, 审批制 开始向 核准制 过渡,

2001 年3 月开始, 证监会正式采用 核准制 , 其核心 是公司若想进行 IPO, 就需要通过发审委对其 IPO 申请的审核.尽管不同时期程度上存在差别, 但迄 今为止证监会一直拥有公司上市的遴选权[ 28].近年来, IPO 遴选的信息披露制度不断完善.2003 年 底开始, 在发审委召开IPO 申请审核会议前, 证监会有关职能部门要将发审委会议审核的申请IPO 公 司名单和会议时间在证监会网站上公布, 发审委会议对公司IPO 申请表决后, 证监会在网站上公布表 决结果.自2006 年开始, 公司的 IPO 申请文件被证监会受理后、 发审委审核前, 还要将其招股说明书 ( 申报稿) 在证监会网站预先披露, 公司和全体董事、 监事以及高级管理人员应保证预先披露的招股 说明书( 申报稿) 的内容真实、 准确、 完整, 这些为我们考察政治关系是否影响证监会对民营企业 IPO ・