PDF《成都大陆希望集团有限公司》

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体信用等级: AA- 级 债项信用等级: A-1 级 评级时间:

2013 年6月21 日成成都 都大 大陆 陆希 希望 望集 集团 团有 有限 限公 公司 司220

01 12

2 年 年度 度第 第一 一期 期短 短期 期融 融资 资券 券跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告1新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2013]100191】 主要财务数据 项目2010 年2011 年2012 年2013 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 0.22 0.37 0.08 4.23 短期刚性债务 - 5.00 4.00 4.00 所有者权益 2.88 3.21 4.08 4.65 现金类资产/短期刚性债务 [倍] - 0.25 0.02 1.18 发行人合并数据及指标: 流动资产 14.94 20.45 23.95 27.90 货币资金 3.42 5.16 4.78 7.66 流动负债 8.60 16.70 16.97 18.03 短期刚性债务 6.29 10.57 11.65 12.24 所有者权益 23.04 25.03 31.49 32.36 营业收入 22.80 30.22 33.25 7.44 净利润 2.32 3.02 6.77 1.44 经营性现金净流入量 3.99 4.33 1.40 0.70 EBITDA 4.05 5.11 8.51 - 资产负债率[%] 31.95 44.98 39.84 40.38 流动比率[%] 173.6

9 122.4

7 141.1

4 154.71 现金比率[%] 47.31 43.82 32.90 48.90 利息保障倍数[倍] 7.54 6.80 15.24 - 经营性现金净流入与流动 负债比率[%] 40.94 34.19 8.33 - 非筹资性现金净流入与流 动负债比率[%] 57.12 -23.0

7 -5.26 - EBITDA/利息支出[倍] 9.08 7.63 16.13 - EBITDA/ 短期刚性债务[倍] 0.55 0.61 0.77 - 注1 注: 根据大陆希望集团经审计的 2010~2012 年及未经 审计的

2013 年第一季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称 新世纪公司 或 本评级机构 )对成都大陆希望 集团有限公司(简称 大陆希望集团 、 该公司 或 公司 )及其发行的

2012 年度第一期短券的 跟踪评级反映了

2012 年以来大陆希望集团在技 术研发、现金获取能力等方面所取得的积极变 化,同时也反映了公司在面对宏观经济波动、资 本结构稳定性及投资项目等方面继续面临压力. ? 主要优势: z 技术研发优势.大陆希望集团重视技术的储 备,变频器及中央空调业务均不断推出新产 品,在行业内具有一定的技术领先优势. z 资产流动性较好. 大陆希望集团资产流动性处 于较好水平, 流动资产对短期债务的覆盖程度 较高. z 现金获取能力较强. 大陆希望集团经营活动获 取现金的能力较强,货币资金较为充足,具有 较强的债务偿付能力. ? 主要风险: z 宏观经济波动风险.大陆希望集团的机械电 子、 建筑安装等业务易受宏观经济增速放缓等 因素影响. z 资本结构稳定性欠佳. 大陆希望集团所有者权 益中未分配利润占比高,资本稳定性较弱. z 项目投资风险.大陆希望集团在酒店旅游地产板 块的投资额较大, 且亚特兰蒂斯等项目开发周期较 长,公司面临一定的资金压力. ? 未来展望 通过对大陆希望集团及其发行的本期短券主要 主体长期信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪: AA - 级 稳定 A-1 级2013 年6月21 日 前次跟踪: AA - 级 稳定 A-1 级2011 年10 月31 日 首次评级: AA - 级 稳定 A-1 级2009 年12 月03 日 跟踪评级概述 分析师 葛天翔 Tel:(021) 63501349-930 E-mail:[email protected] ^滕Tel:(021) 63501349-914 E-mail:[email protected] 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com 跟踪对象: 成都大陆希望集团有限公司

2012 年度第一期短期融资券 (简称 本期短券 )

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA - 级主体信用等级,评级展望为稳定;

认为本期短 券还本付息安全性高,并给予本期短券 A-1 级信 用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 声明 本评级机构对成都大陆希望集团有限公司

2012 年度第一期短期融资 券的跟踪评级作如下声明: 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系. 本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见. 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责. 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议. 本次评级的信用等级有效期至成都大陆希望集团有限公司

2012 年度 第一期短期融资券本息的约定偿付日止. 鉴于信用评级的及时性,本评级机构将对评级对象进行跟踪评级.在 信用等级有效期限内,评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料,本评级机构将按照相关评级业务 规范,进行后续跟踪评级,并保留变更及公告信用等级的权利. 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版 权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 成都大陆希望集团有限公司

2012 年度第一期短期融资券 跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 按照成都大陆希望集团有限公司(以下简称大陆希望集团、 该公 司或公司)2012 年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排, 本 评级机构根据大陆希望集团提供的经审计的

2012 年财务报表、 未经 审计的

2013 年第一季度财务报表及相关经营数据, 对大陆希望集团 的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集 和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级.

二、宏观经济和政策环境

2012 年,全球经济整体上保持了回落态势.美国、欧洲、日本 发达经济体的经济增长回落,由于这些经济体财政状况的恶化使 Ca2 得这些发达经济体实施了宽松的货币政策;

俄罗斯、巴西、印度、南非的新兴经济体的经济增长全年也相应回落,但是,新兴经 济体相对较好的财政状况为这些经济体实施相对宽松的财政政策和 货币政策提供了基础. 我国经济增长在外部环境继续弱化的条件下, 出口增速下降,投资和消费出现了先回落、后上升的态势,消费对 经济增长的拉动作用逐步显现,PMI 指数呈现回暖趋势,经济增长 出现了企稳回升的态势.

2013 年,我国将继续实施积极财政政策和稳健中有所松动的货 币政策,加之发达国家实施宽松货币政策,我国的预期物价指数会 有提高.为了对冲出口增速下降对我国经济增长的负面影响,适度 扩大投资拉动经济增长是经济增长的重要选择.在我国经济增长外 部环境弱化、国内经济增长驱动力转变、 产业转移和升级的过程中, 我国国内经济增长和发展仍会伴随着结构性的风险,包括区域结构 性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险等.

5 新世纪评级 Brilliance Ratings

三、公司所处行业及区域经济环境 1. 机械电子 (1)变频器 国家对能源节约的重视程度日益增强, 对节能型项目与产品提 供鼓励性政策优惠, 变频器作为一种节能产品面临较好的外部经营 环境.跟踪期内,在行业竞争加剧、下游需求减少等因素影响下, 变频器行业销售增速明显放缓,2012 年全行业处于低谷. 虽然国外品牌在我国变频器市场仍占主导地位, 目前仍占据国 内市场 70%左右的份额.但近年国内已出现了英威腾、汇川技术、 希望森蓝等一批具有一定竞争力的国内品牌企业, 内资品牌效应的 不断扩大促使其市场份额从

2005 年的 15%提升至

2012 年的 30%. 此外,随着国内厂商不断提高生产技术和工艺,国内厂商的市场竞 争力将得到进一步增强. 目前国产变频器已在油田钻采、 轨道交通、 家电和能源等部分中高端市场占领了一定的市场份额.同时,由于 节能减排将是我国 十二五 的重要任务之一,下游传统的电力、 冶金、水泥、石化等高耗能行业是节能减排的重点,高压变频器的 市场空间或将有所扩大. 虽然通用型高压变频器的盈利水平较低压 变频器偏低, 但高性能高压变频器等高端变压器产品的产品附加值 高且市场基本被外资品牌所主导, 因此对高端变压器市场的开发也 成为未来国内生产企业提高竞争力的重要途径之一. (2)中央空调 中央空调主要应用于工业和商业领域, 随着居民对生活环境舒 适性要求的不断提高,中央空调已开始运用于部分住宅小区.受宏 观经济下行压力加大影响,2012 年中央空调市场结束了前两年的 高速增长势头,当年全行业的市场规模约为

600 亿元,增速出现了 一定程度的下滑.其中大金、三菱重工等日资品牌下滑较明显,而 国内品牌等凭借其成本优势、渠道优势,在呈现出较强劲的上升势 头的同时,国内品牌的市场地位也不断提高. 2.建筑安装 近年来,在国内固定资产投资快速增长的推动下,我国建筑行 业发展迅速,2008~2012 年,全国建筑行业总产值年复合增长率为 21.52%,新签合同额年复合增长率达 21.58%.2012 年全国具有资

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 质等级的总承包和专业承包建筑业企业完成建筑业总产值

135303 亿元,实现利润

4818 亿元;

全年全社会建筑业实现增加值

35459 亿元,较上年增长 9.3%. 我国建筑业市场规模大,企业数量众多.随着行业内多种所有 制企业的不断发展,目前行业市场化程度已较高,施工能力相对过 剩,行业竞争激烈,且毛利率不高.由于对技术、设备及资金等要 求相对较低,普通房建市场的竞争尤为激烈;

而大型高端工程的准 入门槛相对较高,盈利空间较大,且业主多为政府背景或实力较强 的大型企业集团,回款风险较小,大型建筑企业较易获得此类工程 的承包合同,相应具有一定的竞争优势.且近年国家对于房地产市 场调控力度的不放松,国内政策环境、金融环境,尤其是信贷政策 环境的变化等也会对施工企业的业务承接、项目回款等产生影响. 此外,国内建材价格的波动性较大,相应会对建筑施工企业的成本 控制造成一定影响. 3.旅游酒店 近年来在旅游和商务活动快速发展的推动下, 我国酒店业出现 了较快增长,到2012 年末,我国星级饭店的客房总数已经超过了

200 万间.但随着 限制三公消费 政策的出题,对高星级酒店的 影响程度较明显, 各地五星级酒店的出租率或房价较往年均有不同 程度的下滑. 在全球经济形势严峻和我国经济下行压力加大的背景下, 我国 旅游业三大市场增速有所放缓.国内旅游人数达 29.60 亿人次,比 上年增长 12.10%,回落了 1.1 个百分点;

国内旅游收入 2.27 万亿 元,增长 17.60%,同比回落了

6 个百分点;

入境旅游人数 1.32 亿 人次, 下降了 2.20%;

入境过夜旅游人数

5772 万人次, 增长 0.30%;

旅游外汇收入

500 亿美元,增长 3.1%,回落了 2.7 个百分点;

出境 旅游人数

8318 万人次,增长 18.40%,回落了

4 个百分点;

全国旅 游业总收入 2.57 万亿元,增长 14.22%,约回落了 6.6 个百分点. 4.能源化工 (1)水电 我国目前仍处重工业化阶段, 重工业用电在总用电占比中超过 60%,重工业的快速发展带动了电力需求的增长.2012 年,我国新

7 新世纪评级 Brilliance Ratings 增水电装机为

1551 万千瓦,水电发电设备利用小时为

3555 小时, 较上年有所增加;

水电发电量为

8641 亿千瓦时,较上年增长 29.30%. 四川是我国水电资源最丰富的地区之一, 是国内水电发展 的重点区域, 截至

2012 年末, 四川水电装机容量超过

5000 万千瓦;

未来围绕长江和........