PDF《华侨城集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告》

中期票据信用评级报告 华侨城集团有限公司

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2018 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AAA 本期中期票据发行额度:30 亿元 本期中期票据期限:公司赎回前长期存续 偿还方式:在第

3 个和其后每个付息日,公司 有权按面值加应付利息赎回本期 中期票据 发行目的:补充子公司流动资金 评级时间:2018 年8月17 日 财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年18 年3月现金类资产(亿元) 222.

85 224.04 486.74 538.79 资产总额(亿元) 1369.57 1740.72 3223.82 3421.78 所有者权益(亿元) 506.91 557.79 1056.82 1087.86 短期债务(亿元) 166.34 198.57 379.47 340.05 长期债务(亿元) 204.67 309.45 641.84 821.91 全部债务(亿元) 371.01 508.02 1021.31 1161.96 营业收入(亿元) 506.93 542.56 801.08 152.69 利润总额(亿元) 89.33 95.39 194.92 17.32 EBITDA(亿元) 118.53 127.95 250.02 -- 经营性净现金流(亿元) -5.67 9.73 -152.44 -93.64 营业利润率(%) 26.37 26.43 22.44 22.49 净资产收益率(%) 12.49 13.32 12.61 -- 资产负债率(%) 62.99 67.96 67.22 68.21 全部债务资本化比率 (%) 42.26 47.67 49.15 51.65 流动比率(%) 146.42 144.22 153.09 168.33 经营现金流动负债比 (%) -0.88 1.13 -10.77 -- 全部债务/EBITDA(倍) 3.13 3.97 4.08 -- EBITDA 利息倍数(倍) 6.71 7.12 6.42 -- 注:2018 年一季度财务数据未经审计;

现金类资产已剔除受限货 币资金;

其他流动负债中的有息债务已包含在短期债务及相关指 标计算中;

长期应付款和其他非流动负债中的有息债务已包含在 长期债务及相关指标计算中;

2015 年至

2016 年底所有者权益中包 含25 亿元永续中期票据;

2017 年至

2018 年3月底所有者权益中 包含 193.97 亿元永续中期票据和永续债权信托计划. 分析师 刘嘉敏 刘然刘t@

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对华侨城集团有限公司(以下简称 公司 或 华侨城集团 )的评级反映了其 作为隶属于国务院国资委管理的大型中央企 业, 在政策支持、 行业地位、 多元化经营格局、 项目开发模式和土地储备等方面具有显著优 势.2017 年5月, 公司完成对云南世博旅游控 股集团有限公司(以下简称 云南世博 )和 云南文化产业投资控股集团有限责任公司(以 下简称 云南文投 )的增资入股并将其纳入 合并范围,投资参股光大银行股份有限公司及 华能资本服务有限公司,资产、权益规模进一 步提升.同时,联合资信也关注到电子业务行 业竞争激烈、房地产业务易受政策调控及市场 有效需求波动、公司债务规模增长快、经营活 动净现金流波动大、未来投资规模大等因素给 公司经营与发展可能带来的不利影响. 近年来,公司积极布局旅游综合项目,加 快房地产拿地节奏,受益于前期房地产项目销 售规模提升、旅游综合项目竣工结转及云南世 博、云南文投的并表,公司收入规模实现较快 增长,盈利能力保持稳定.未来,公司将持续 加大旅游综合项目拓展,同时积极参与云南 省、海南省全域旅游开发,随着重点投资项目 的陆续完成,公司综合竞争力有望进一步提 升.联合资信对公司的评级展望为稳定. 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点,联合资信通 过对相关条款的分析,认为本期中期票据在清 偿顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他 普通债券相关特征接近. 公司 EBITDA 对本期中期票据覆盖能力 较强,基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估,联合资信认 为,公司本期中期票据不能偿还的风险极低, 中期票据信用评级报告 华侨城集团有限公司