PDF《克明面业 行业龙头挥斥方遒》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)68751219 zhoumi@cjsc.

com.cn 执业证书编号: S0490510120022 联系人: 周密 (8621)68751219 [email protected] 克明面业 行业龙头挥斥方遒 事件描述 克明面业股份有限公司成立于

1997 年6月16 日, 是一家家族控股的大型挂面生产企业. 公司主要产品为 陈克明 品牌挂面产品,包括营养、强力、如意、高筋、礼品、儿童六大系列共

300 多个品种的挂面产品以及其他子品牌挂面 产品.根据中国食品工业协会

2009 年发布的报告,公司市场占有率行业排名第一,商超市场综合权数市场占有率排 名第一. 公司将采取全产业链模式,通过收购、整合进入上游面粉及其附属产业,并适时进入小麦生产环节,在小麦产区直接 建立小麦生产基地,形成完整的挂面产业链.公司以

二、三线城市及县、乡镇市场为重点目标市场,主要采取经销商 模式,对大型商超市场酌情采取直销模式. 公司本次拟首次公开发行不超过 2,077 万股普通股 A 股,发行后总股本将增加至 8,308 万股.募集资金将投资于 研 发检验综合楼建设项目 和 年产 10.8 万吨挂面生产线建设项目 .项目总投资额 23,894 万元.我们预计 2012-2014 年公司营业收入分别为 10.95 亿元,13.72 亿元和 17.01 亿元,归属于母公司的净利润分别为 9,485 万元,1.22 亿元 和1.51 亿元,对应的每股收益分别为 1.14 元,1.47 元和 1.82 元.相对估值预计合理询价区间为 22.8 元/股~26.2 元 /股. 风险提示:原材料价格波动风险;

食品安全风险;

主要原材料价格波动的风险;

税收政策风险;

资产抵押风险. 事件评论 1. 公司概况 克明面业股份有限公司成立于

1997 年6月16 日,是一家集挂面产品研发、生产和销售于一体的大型企业.公司主 要产品为 陈克明 品牌挂面产品,定位于挂面产品的中高端市场.公司年挂面生产能力

17 万吨,在挂面行业中, 产能产量规模行业内领先;

市场占有率行业排名第一,商超市场综合权数市场占有率排名第一. 1.1 专注于挂面食品的研发、生产及销售 公司始终专注于挂面食品的研发、生产及销售.公司主要产品为 陈克明 品牌挂面产品,包括营养、强力、如意、 高筋、礼品、儿童六大系列共

300 多个品种的挂面产品.公司自成立以来深耕挂面行业长达

27 年,现已为国内最大 挂面企业之一. 公司产品的销售区域主要集中在华中、华东和华南地区,2011 年该三个地区占公司总销售收入的 77.2%. 克明面业(002661) 新股分析 研究报告 无投资评级 2012-2-28

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司销售收入快速增长.2008 年到

2011 年公司销售收入复合增长率为 41.29%;

净利润的复合增长率高达 59.64%. 图1:2011 年公司分产品销售收入占比 3.58% 31.70% 20.96% 43.32% 0.44% 营养系列 强力系列 高筋系列 如意系列 其他 资料来源:Wind,长江证券研究部 图2:2011 年公司分区域销售收入占比 44% 21% 13% 10% 7% 3% 2% 华中 华东 华南 西南 华北 东北 西北 资料来源:Wind,长江证券研究部 图3:公司 2008-2011 的营业收入(万元)及同比增速

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000

2008 2009

2010 2011 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 营业收入(万元) 同比增速 资料来源:Wind, 长江证券研究部 图4:公司 2008-2011 营业利润及同比增速