PDF《轻钢带动营收增长,装配式打开成长》

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页.

2017 年-2019 年的收入增速分别为 29.1%、26.9%、23.9%,净利润 增速分别为 67.1%、37.0%、29.6%,维持增持-A 的投资评级,上调

6 个月目标价至

17 元,相当于

2017 年68 倍的动态市盈率. 风险提示:装配式建筑发展不及预期、政府合作进展不及预期、第 二主业收益不及预期等. (百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 1,494.7 2,381.5 3,074.3 3,902.2 4,834.1 净利润 30.8 50.4 84.2 115.3 149.5 每股收益(元) 0.09 0.15 0.25 0.34 0.44 每股净资产(元) 2.23 5.69 5.90 6.17 6.53 盈利和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 167.4 102.4 61.3 44.7 34.5 市净率(倍) 6.9 2.7 2.6 2.5 2.3 净利润率 2.1% 2.1% 2.7% 3.0% 3.1% 净资产收益率 4.1% 2.6% 4.2% 5.5% 6.8% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.3% 0.5% 0.6% ROIC 8.9% 10.2% 5.9% 7.3% 7.3% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司快报/富煌钢构 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,494.7 2,381.5 3,074.3 3,902.2 4,834.1 成长性 减:营业成本 1,242.6 2,074.2 2,662.6 3,369.5 4,152.9 营业收入增长率 -18.5% 59.3% 29.1% 26.9% 23.9% 营业税费 19.0 12.9 16.6 21.5 26.6 营业利润增长率 -23.4% 76.6% 68.2% 37.8% 30.0% 销售费用 23.8 30.9 72.2 113.2 145.0 净利润增长率 -20.8% 63.4% 67.1% 37.0% 29.6% 管理费用 62.6 85.2 138.3 175.6 227.2 EBITDA 增长率 -12.6% 9.9% 16.2% 16.2% 25.0% 财务费用 80.3 68.2 54.0 50.1 68.3 EBIT 增长率 -15.8% 11.1% 19.6% 21.6% 31.8% 资产减值损失 34.3 53.4 35.0 40.9 43.1 NOPLAT 增长率 -14.3% 8.3% 19.0% 21.6% 31.8% 加:公允价值变动收益 投资资本增长率 -6.1% 104.9% -1.7% 32.1% -1.1% 投资和汇兑收益 净资产增长率 40.3% 153.0% 3.8% 4.7% 5.8% 营业利润 32.1 56.8 95.4 131.5 171.1 加:营业外净收支 2.6 0.9 2.0 1.8 1.6 利润率 利润总额 34.7 57.6 97.5 133.4 172.6 毛利率 16.9% 12.9% 13.4% 13.7% 14.1% 减:所得税 3.2 6.7 11.7 16.0 20.7 营业利润率 2.2% 2.4% 3.1% 3.4% 3.5% 净利润 30.8 50.4 84.2 115.3 149.5 净利润率 2.1% 2.1% 2.7% 3.0% 3.1% EBITDA/营业收入 10.4% 7.2% 6.5% 5.9% 6.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 7.5% 5.2% 4.9% 4.7% 5.0%

2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 541.4 1,154.0 245.9 312.2 386.7 固定资产周转天数

121 72

51 36

26 交易性金融资产 流动营业资本周转天数

145 136

150 155

153 应收帐款 1,060.3 1,395.7 1,586.2 2,558.8 2,377.6 流动资产周转天数

615 537

502 470

448 应收票据 52.1 57.2 133.3 101.9 169.1 应收帐款周转天数

213 186

175 191

184 预付帐款 18.8 18.0 76.7 41.2 81.1 存货周转天数

264 210

226 236

222 存货 1,078.8 1,699.1 2,164.5 2,949.6 3,013.9 总资产周转天数

783 671

624 563

519 其他流动资产 6.0 25.0 12.0 14.3 17.1 投资资本周转天数

269 249

257 233

213 可供出售金融资产 0.1 - 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 投资回报率 长期股权投资 ROE 4.1% 2.6% 4.2% 5.5% 6.8% 投资性房地产 ROA 0.9% 0.9% 1.6% 1.7% 2.2% 固定资产 491.4 458.2 414.1 369.9 325.8 ROIC 8.9% 10.2% 5.9% 7.3% 7.3% 在建工程 27.5 325.1 325.1 325.1 325.1 费用率 无形资产 64.4 180.1 175.1 170.1 165.1 销售费用率 1.6% 1.3% 2.4% 2.9% 3.0% 其他非流动资产 116.3 104.9 115.5 112.1 110.7 管理费用率 4.2% 3.6% 4.5% 4.5% 4.7% 资产总额 3,457.0 5,417.3 5,248.4 6,955.1 6,972.1 财务费用率 5.4% 2.9% 1.8% 1.3% 1.4% 短期债务 938.5 529.5 500.6 574.1 673.4 三费/营业收入 11.2% 7.7% 8.6% 8.7% 9.1% 应付帐款 394.9 885.1 791.8 1,377.4 1,239.8 偿债能力 应付票据 1,083.1 907.6 1,681.2 2,039.6 2,163.5 资产负债率 77.9% 64.3% 61.8% 69.8% 68.2% 其他流动负债 232.9 176.9 225.4 238.6 230.8 负债权益比 352.8% 180.4% 161.8% 231.4% 214.0% 长期借款 - 980.0 - 595.0 416.6 流动比率 1.04 1.74 1.32 1.41 1.40 其他非流动负债 44.1 6.4 44.5 31.7 27.5 速动比率 0.63 1.06 0.64 0.72 0.70 负债总额 2,693.5 3,485.4 3,243.5 4,856.4 4,751.7 利息保障倍数 1.40 1.83 2.77 3.62 3.50 少数股东权益 11.4 11.4 13.0 15.0 17.4 分红指标 股本 121.3 332.0 337.5 33........