PDF《烯烃利润修复、港口低库&产区压力传导,甲醇谨慎偏多》

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员 ? 021-68757985 ? hujiapeng@htgwf.

com 从业资格号:F0257876 投资咨询号:Z0001927 相关研究:

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10 月20 日,甲醇现货基准交割库(太仓)价格继续反弹至

2770 元/吨,另外山东、 河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为 2550(-200) 、2550(-200) 、2640(-260) 、2300 (-500 运费)和2550(-180 运费)元/吨,对应产区可交割货源的低端价格区间为 2730-

2900 元/吨,目前 MA801 对产区低端价格贴水持续缩窄至

14 元/吨,也贴水太仓现货价 格为

54 元/吨,短期现货对盘面的支撑逐步减弱,且随着产区价格的持续回落,产销窗口 也再次被打开,后市需关注产区压力对盘面的传导. 另外与外盘的对比来看,

10 月19 日甲醇远东低端外盘价格小幅回落至

330 美元/吨, 折合人民币为

2742 元/吨,MA801 倒挂外盘缩窄至

26 元/吨,现货平水外盘,外盘对现货 和盘面支撑明显下降;

第三是从上下游的利润水平来看. 首先看一下上游, 目前内蒙和山东煤制甲醇对应到 盘面成本分别为

2282 和2344 元/吨,抛盘利润分别为

464 和402 元/吨,近期抛盘利润再 次增大,目前已远离成本支撑;

其次是下游,华北甲醛、华北二甲醚和江苏醋酸的利润分 别为

349、365 和1498 元/吨,整体利润水平持续回升,特别是醋酸和二甲醚,不过二甲 醚与 LPG 的比较仍维持低位震荡,且醋酸的体量偏低,对甲醇需求的提振有限,整体传 统需求对甲醇支撑不大;

另外烯烃端来看,上周五华东 PP、乙二醇、PP 粉、EO 分别为

8800、

7550、

8800、9800 元/吨,华东甲醇现货为

2770 元/吨,对应的 PP+MEG 和PP 粉+EO 加工费分别为

2566 和3068 元/吨, 现货端利润维持相对高位水平;

另外从盘面来看, 考虑 MEG 的盘面加工费是

2597 元/吨,只考虑 PP 的话,加工费有

902 元/吨,整体利润 水平虽有回落,但幅度有限,因此 PP 短期对甲醇的影响还只能是情绪上,实际影响并不 大.最后做个测算,PP 盘面 9200-

8900 元/吨对应的甲醇价格区间为 2800-2900 元/吨,因 此目前 PP 还谈不上对甲醇有压力,甲醇上下运行空间都较大. 周度供需和库存情况: 供应端来看, 截至

10 月20 日当周, 国内甲醇装置开机率小幅下降至 64.61% (-1.73%) , 但仍处高位,其中西北、山东、华北和西南的开机率分别为 68.52%(-2.6%) 、88.45%(- 0.7%) 、57.44%(-4.34%)和50.34%(0%) ,近期仍有内蒙古新能(60) 、尹东东华(60) 、 陕西兴化(30) 、四川玖源(50) 、华亭中煦(60) 、巴州东辰(20)和河北峰峰(20)有重 启计划,产区装置开机率仍有望维持高位,产区库存仍在继续积累,上周继续积累至

6 天 以上,且产销套利窗口再次打开,产区压力有望传导至港口;

不过外盘方面,目前有合计 588万吨处于检修状态, 近期到港货源明显下降, 上周华东港口库存持续下降至51.6万吨, 且华南港口库存也处于 8.7 万吨的相对低位,在一定程度上缓解了产区的供应压力. 华泰期货|甲醇周报 2017-10-21

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6 需求端来看,包括刚需和投机需求(含备货、囤货/补库和套保需求) ,首先看一下刚 需: 刚需来说, 上周甲醛、 二甲醚和醋酸的开机率分别为 42.02% (-0.93%) 、 27.43% (-2.26%) 和74.38%(-1.91%) ,整体传统需求稳中回落;