PDF《装甲车辆绝对龙头,陆军机械化核心受益》

2 上对军工行业的利好,公司作为国内装甲车辆龙头的市场地位,陆 军转型升级和老旧装备更新换代对装甲车辆的大量需求,外贸市场 不断取得新突破有望成为新增长点以及受益于一机集团混改的预 期,看好公司未来发展.预计 2017-2019 年归母净利润分别为 5.17 亿元、6.68 亿元以及 8.02 亿元,对应 EPS 分别为 0.31 元、0.40 元及0.47 元,对应当前股价 PE 分别为

45 倍、35 倍及

29 倍,给予公 司买入评级. ? 风险提示:1)盈利不及预期;

2)装甲车辆需求不及预期;

3)外贸 出口不及预期;

4)铁路货车需求不及预期;

5)一机集团混改不及 预期;

6)系统性风险. 预测指标

2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元)

10060 10362

13470 16164 增长率(%) 402% 3% 30% 20% 净利润(百万元)

497 517

668 802 增长率(%) -976% 4% 29% 20% 摊薄每股收益(元) 0.29 0.31 0.40 0.47 ROE(%) 6.80% 6.61% 7.87% 8.64% 资料来源:Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 内容目录

1、 优质防务资产注入造就装甲车辆绝对龙头

5 1.

1、 优质防务资产注入,综合实力跃升

5 1.

2、 主战坦克唯一生产基地,装甲车辆绝对龙头.7

2、 陆军转型升级,机械化建设对装甲车辆需求明确.9 2.

1、 坦克作为陆战之王,我国存在大量换装需求.9 2.

2、 战略机动性突出,轮式装甲快速大量列装.13 2.

3、 竞争力突出,外贸市场大受欢迎

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3、 铁路货运回暖,铁路货车需求回升

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4、 盈利预测与评级

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5、 风险提示

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图表目录 图1:99A 主战坦克

6 图2:8X8 步兵战车

6 图3:重组前各项业务收入及毛利率(2015 年数据)6 图4:注入的资产及其毛利率(2015 年数据)6 图5:公司近三年营收和归母净利润.7 图6:伊拉克战争中美军装备的 M1A2 坦克.9 图7:我国坦克发展历程.10 图8:世界各国主要坦克数量.11 图9:我国陆军各型坦克数量.11 图10:新轻坦.12 图11:新轻坦

12 图12:中印边境对峙

12 图13:62 式坦克

12 图14:主要武器出口大国武器出口金额(百万美元)15 图15:我国武器装备出口额(百万美元)15 图16:我国出口的武器装备

16 图17:国际市场装甲车军贸金额(百万美元)16 图18:VT-4 坦克

16 图19:VN-1 装甲车.16 图20:全国货运周转量结构

17 图21:铁路货车采购量.17 图22:铁路货运量(万吨)17 图23:铁路货车采购量.17 表1:重组注入资产

5 表2:主要子公司及业务.7 表3:我国装甲车辆主要生产企业

8 表4:坦克分类

9 表5:陆军发展战略调整.11 表6:8*8 轮式家族

13 表7:8*8 主要车型数量

15 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、 优质防务资产注入造就装甲车辆绝对龙头 1.

1、 优质防务资产注入,综合实力跃升 公司前身是包头北方创业股份有限公司,主要产品为铁路车辆、结构件、压力容 器、特种装备、车辆弹簧、铸锻件等.2016 年,通过资产重组,注入内蒙古第 一机械集团有限公司和山西北方机械控股有限公司的核心军品资产. 资产注入后, 公司成为我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一, 并且是我国 主战履带式装甲车辆的唯一生产基地,成功升级成为我国装甲车辆的龙头企业. 表1:重组注入资产 一机集团主要经营性资产 四分公司 履带、轮式装甲车辆传动、行走、操纵三大系列零部件加工、产品热处理 及部件装配、试验的核心单位. 五分公司 是履带、轮式装甲车辆总装总调及在线检测单位. 十分公司 是以生产中小铸钢件、 中小铸铁件、 各种不锈钢精密件为主的专业化铸造 公司. 物采配送中心 承担一机集团军品原辅材料及协作配套件的供应任务. 军品售后服务中心 负责一机集团军品售后服务体系建立与完善、 军品售后服务基础建设、 军 品售后服务的管理与实施、军品整机交付与备件合同管理. 动力能源公司 是一机集团动力、能源支撑保障单位. 维修安装公司 是一机集团设备管理和精密数控保全单位. 科研所 负责一机集团履带、轮式装甲车辆的研发、理论与基础研究、工程设计、 科研试验研究、 科研样车总装、 调试、 试验任务、 产学研合作与技术交流, 同时还承担着一机集团军品批量生产的技术服务工作. 工艺研究所 负责一机集团工艺技术管理,制造技术研究,技术创新,工艺技术准备, 技术改造, 标准化技术管理, 外贸工程项目工艺技术管理, 装甲防护研究, 产学研结合管理,新材料、新技术、新工艺研究、推广、应用,生产现场 技术服务,数字化制造研究等工作. 计量检测中心 是一机集团检测、 校准技术研究与保障机构, 承担一机集团计量检测基础 技术研究及产品制造全流程计量检........