PDF《动物疫苗：被忽视的金矿》

兴证研第

20060153 号 公司研究 研究报告 金宇集团(600201) 动物疫苗:被忽视的金矿 王唏 021-68419393-1013 wangx@xyzq.

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2006 年07 月11 日 生物制品Ⅲ 估值区间:8.50±0.50 强烈推荐 (维持) 主要财务指标 会计年度

2005 2006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 55,259 54,154 58,441 73,272 同比增长率(%) -2.00% 7.92% 25.38% 主营利润(万元) 22,285 22,934 28,322 36,203 同比增长率(%) 2.91% 23.50% 27.82% 净利润(万元)

1228 5844

9306 13121 同比增长率(%) 375.86% 59.24% 40.99% 主营利润率(%) 40.33% 42.35% 48.46% 49.41% 净利润率(%) 2.22% 10.79% 15.92% 17.91% 会计年度

2005 2006E 2007E 2008E 每股收益(元) 0.044 0.208 0.331 0.467 每股经营性净现金流 (元) 0.101 0.229 0.486 0.337 每股净资产(元) 2.048 2.256 2.588 3.055 净资产收益率(%) 2.14% 9.22% 12.81% 15.30% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 负债率(%) 44.73% 41.04% 37.09% 36.99% P/E(倍) 114.78 24.12 15.15 10.74 P/B(倍) 2.45 2.22 1.94 1.64 投资要点: z 动物疫苗行业是未被资本市场重视的金矿. 我们看好动物疫苗行业的 基本理由:免疫动物群体数量庞大,远超过免疫人群数量;

动物疫病 种类多达上百种,其中 70%是人畜共感染疾病;

规模化养殖程度提 高后,疫病传播更容易,提升了对疫苗的需求;

国家对重大疫病的补 贴政策,拨款持续增加;

多价疫苗替代单价苗带来的产品升级;

宠物 疫苗等新产品扩增了疫苗市场. z 金宇集团是国内动物疫苗的龙头企业, 口蹄疫疫苗产能和产量在国内 都处于领先地位. 公司的口蹄疫疫苗质量较高, 通过世界动物卫生组 织(OIE)的质量认证,未来有进入国际市场的机会.公司新开发的口 蹄疫双价疫苗、基因工程疫苗都具有良好的市场前景. z

2005 年11 月的 禽流感假疫苗 事件对公司当年业绩和今年的春防 造成负面影响. 但公司的禽流感疫苗经检验全部合格, 年内有望投入 生产. 今年

1 月公司口蹄疫疫苗恢复生产, 下半年其他疫苗也将恢复 生产,预期今年业绩同比大幅增长. z 公司投资的北能铁路设计路线经过一些矿区, 未来铁路经营会带来很 高的回报,预期

2009 年后产生效益. z 预计今年公司恢复性增长,净利润约

5844 万元,每股收益 0.21 元;

明年起重新进入快速发展期,预计净利润

9306 万元,每股收益 0.33 元.DCF-WACC 模型计算公司内在价值为 8.79 元.我们认为公司价 值被低估,维持 强烈推荐 评级. 假疫苗事件 的负面影响基本消除;

动物疫苗是公司的核心业务,将保持高速 增长;

房地产业务稳定增长;

亏损的羊绒业务年内有望剥离;

投资的北能铁路未来 前景看好.维持 强烈推荐 评级. 市场数据 2006年06月08日 收盘价(元) 6.46 一年内最高/最低(元) 3.21/7.55 上证综指 1,734.33 市盈率 114.1 市净率 2.42 基础数据 2006Q1 每股净资产(元)

86 106

126 146

166 050705050913051130060221060509 %

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166 金宇集团 上证综合指数 关山已过,坦途在前(06.06.26) 走出泥潭,快速增长(06.06.05) 2.67 净资产收益率(%) 1.23 资产负债率(%) 45.84 总股本/A股(万股) 28,081/16,301 股价走势 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司研究 目录 公司基本情况.3 - 股本结构.3 - 动物疫苗行业分析:未被市场重视的金矿

3 - 动物免疫群体数量庞大,需求旺盛

3 - 政府对疫情重视,设立防控基金.5 - 动物疫苗市场空间巨大.6 - 主营业务分析.6 - 生物药品:动物疫苗行业的龙头企业