PDF《动物疫苗：被忽视的金矿》

7 - 口蹄疫疫苗分析:公司的核心产品

7 - 重研发,后续潜力大.7 - 经营机制灵活,发展迅速.8 - 禽流感假疫苗事件对公司的影响逐步减弱

8 - 房地产:稳健经营带来稳定收益.9 - 羊绒:尽早剥离,轻装上阵.9 - 生物制药可能成为未来的新看点.9 - 参股铁路,未来有想象空间.10 - 股权纷争有望结束.10 - 盈利预测.10 - 估值讨论和投资建议.11 - 绝对估值.11 - 相对估值.11 - 投资建议.12 - 风险因素.12 - 表1:金宇集团股本结构.3 - 图1:主要牲畜存栏量(左)和出栏量(右)4 - 表2:2005 年部分动物疫病情况.5 - 图2:2005 年口蹄疫疫苗市场份额(按毫升计)7 - 图3:生物药品厂收入和利润增长情况(万元)8 - 表3:公司盈利预测假设.10 - 表4:公司盈利预测结果.11 - 附表:资产负债表、利润表和现金流量表预测

13 - 兴业证券研发中心

网址:www.xyzq.com.cn E-mail:[email protected] -

2 - 公司研究 公司基本情况 内蒙古金宇集团股份有限公司于

1993 年3月以定向募集方式设立,1995 年通过 兼并重组方式进入生物制药、羊绒纺织行业,1998 年12 月在上海交易所发行上 市.由于上市之初捆绑了很多亏损企业,公司花了较长时间剥离不良资产,目前 公司主营业务为生物药品制造、房地产开发与羊绒制品. 股本结构

2006 年6月19 日,公司股东大会通过股权分置改革方案,采用资本公积金向流 通股每

10 股转增 6.2 股的方案,相对于流通股每

10 股获得 2.6 股的对价安排. 执行对价前后,公司股本结构如下: 表1:金宇集团股本结构 股改前(万股) 占总比例(%) 股改后(万股) 占总比例(%) 大象创业投资

4120 18.86

4120 14.67 内蒙古农牧药业

3360 15.38

3360 14.67 呼市立鑫投资

1200 5.49

1200 4.27 艾韬投资

800 3.66

800 2.85 内蒙古元迪投资

700 3.20

700 2.49 置信实业

600 2.75

600 2.14 维宝商贸

400 1.83

400 1.42 春发物资

200 0.92

200 0.71 恒泰证券

200 0.92

200 0.71 伊利股份

100 0.46

100 0.36 天骋商贸

100 0.46

100 0.36 非限售流通股 10062.65 46.07 16301.49 58.05 总计 21842.65

100 28081.49

100 资料来源:公司文件 其中,元迪投资控制农牧药业 74.6%的股权,存在关联关系.而元迪是公司管理 层、 技术骨干和职工出资设立的, 因此管理层实际持股比例已经接近第一大股东. 动物疫苗行业分析:未被市场重视的金矿T 疫苗产业方兴未艾.资本市场中,以天坛生物为代表的人用疫苗制造企业受到追 捧,我们的统计表明,G 天坛是今年年初以来,涨幅最大的医药股.但相比人用 疫苗产业,我们更看好动物疫苗产业,我们认为动物疫苗行业是资本市场尚未重 视的金矿,原因在于: 动物免疫群体数量庞大,需求旺盛 动物免疫群体数量远超过免疫人群.我国每年出生的新生儿数量约

1600 万,同 样估计每年进入免疫接种的幼儿数量也在

1600 万人左右;

每年参加乙肝、流感 等免疫的人群也有几千万.但需要免疫的经济动物数量远超过这一数字.我国每 年出栏的生猪超过

6 亿只,肉牛出栏数超过

5 千万头,羊出栏数超过

2 亿头,家 兴业证券研发中心

网址:www.xyzq.com.cn E-mail:[email protected] -

3 - 公司研究 禽出栏数超过

90 亿羽,此外还养殖了大量的蛋禽和超过

1100 万头的乳牛.猪、 牛、羊等主要牲畜的存栏量和出栏量基本上保持 5-10%的增长率,由此可知需 要免疫的经济动物数量庞大.目前谈到的动物疫苗主要是指猪、牛、羊等哺乳动 物用以及禽类用,事实上鱼虾等水产品也有疫苗需求,这将进一步扩大疫苗的需 求市场. 养殖规模化程度提高,促进疫苗需求增长.T我国畜牧业正向规模化饲养发展. 据农业年鉴统计,2004 年全国各类畜禽规模化养殖小区达