PDF《中海发展（600026/8.26 元）》

18 图12: 中海发展的历史市盈率和市净率区间.26 图13: 沿海煤运主要路线.28 图14: 内贸煤运合同运价波动较小.29 图15: 内贸油运各业务所占周转量比例.33 图16: 内贸油运业务平均运价和收入均比较稳定.33 图17: 公司海洋油运量与中海油的产量密切相关.34 图18: 供求变动导致运价波动.37 图19: 运价波动的供求分析.38 图20: 目前闲置运力有限导致运价波动幅度较大.38 图21: 全球石油海运量增速高于生产增速.39 图22: 运价走势与供给和需求的增速差别关系较大.41 图23: 过去三年运价走势.42 图24: 全球 GDP 增长和石油运输量之间有较强的相关性.42 图25: 油轮的订单量上升幅度少于集装箱船,二手船交易量大幅上升

44 图26: 油轮船东的集中趋势有助于降低运价波动.45 图27: 地缘政治因素对运价形成支撑.46 图28: 波罗的海干散货运价指数.49 图29: 干散货运输货物比较分散.49 图30: 各货类货运量增量占总体干散货增量的比例.50 图31: 中国铁矿石进口增长 VS 全球散货贸易增长量.50 图32: 总需求与总供给的增速预测图.52 中海发展:

2006 年10 月10 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.本报 告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

4 表格 表1: 未来十年中国的原油海运需求仍将维持较高增速.7 表2: 合资公司列表.10 表3: 基于现有订单的运力增长,未来盈利将稳定增长.11 表4: 根据需求进行进一步运力扩张将会相应提高盈利.12 表5: 注入货轮资产基本情况.14 表6: 资产注入的影响分析.15 表7: 油价和外贸油轮平均运价的敏感性分析.16 表8: 与中石化的运价协议有助降低运价波动.17 表9: 盈利预测收入主要假设.20 表10: 盈利预测成本主要假设.21 表11: 中海发展预测利润表.22 表12: 中海发展预测资产负债表和现金流量表.23 表13: 中海发展预测财务比率.24 表14: 运力扩张和资产注入将相应提高公司价值.25 表15: 中海发展与可比公司的杜邦分析.26 表16: 国际可比油轮公司估值.26 表17: 国内可比内贸散货公司估值.27 表18: 货轮运力列表.30 表19: 中海发展外贸油运主要路线和船型.31 表20: 中海发展油轮运力列表.32 表21: BDI 指数航线构成.35 表22: 油品运输主要航线.40 表23: 油轮独立船东分类表.41 表24: 石油出口地西移和进口地东移将增加石油运输需求.43 表25: 油轮的单壳船比例较高.44 表26: 未来五年运力增长和需求增长预测.45 表27: 严重油轮泄漏事故.46 表28: 单壳油轮分类表.47 表29: 单壳油轮强制淘汰时间表.47 表30: 全球干散货运输总需求预测表.51 表31: 全球干散货总运力预测表.51 表32: 干散货船龄较老,尤其是小船型.52 运力扩张和资产注入将进一步提升价值 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.