PDF《中海发展（600026/8.26 元）》

5 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000

2002 2003

2004 2005 外贸煤运 其他运输 内贸油运 内贸煤运 外贸油运 人民币(百万) 公司简介 中海发展前身是上海海兴轮船公司,隶属于原上海海运局,1994 年在香港上市,当时主要运营上 海海运局的外贸油轮和货轮资产.1997 年上海、广州和大连海运局进行整合,成立中海集团后, 中海集团代替上海海运局成为上海海兴的控股股东.1998 年和

2001 年集团分别将原广州海运和 上海海运的油轮和货轮资产注入上市公司,并于

1998 年将其更名为中海发展,2002 年在 A 股上 市. 公司目前主要运营内贸(中国沿海)和外贸(远洋)的油品、煤炭和杂货运输,其中内贸煤运、 外贸油运和内贸油运分别贡献

2005 年主营业务收入的 34%、29%和25%,为公司主要业务.公司 的内贸煤运业务主要将电煤从北方运到华东和华南,外贸油运主要从事中国的原油和成品油进口 运输,内贸油运业务包括海洋平台油回运、进口原油二程转运以及沿海成品油运输.到2006 年6月,中海发展共拥有

184 艘船舶,总载重吨为

683 万吨,其中油轮

351 万吨,货轮

315 万吨,还 有少量集装箱资产. 作为航运公司,中海发展的主要收入来源是运费收入,主要的两个收入确定因素为平均运价和周 转量(以吨海里来衡量) .其中周转量主要与公司的运力增长以及船舶利用率相关,运价的确定方 式则取决于不同业务,其中内贸油运业务运价一直比较稳定,内贸煤运运价波动也相对较小,外 贸业务则主要与全球航运业运价波动相关.过去五年公司收入的年复合增长率为 21%,其中外贸 油运和内贸煤运为收入增长的主要贡献者.过去的收入增长主要是通过运力扩张和船舶利用率提 高带来的,另外,总体平均运价在

2003 年和

2004 年分别同比增长 4%和11%,也带动了收入的 增长. 图1: 中海发展的收入结构,其中外贸油运和内贸煤运贡献了过去的收入增长 资料来源:公司数据 从运营架构来看,目前中海发展下属的油轮公司和货轮公司为其主要的运营实体,另外其他几家 合营公司船队规模都比较小,且其船队也统一归由货轮公司管理.中海发展(香港)公司主要经 营一些船代和货代业务,挂靠其下的一些挂方便旗(定义见附录 2)的船舶也统一由油轮和货轮 公司管理. 中海发展:

2006 年10 月10 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.本报 告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

6 47.46% 38.97% 13.57% 10% 50% 95% 50% 50% 10% 50% 50% 中海发展股份有限公司 中海发展油轮公司 (分支机构) 中海发展货轮公司 (分支机构) 中海发展(香港) 航运有限公司 上海宝江航运 有限公司 (与宝钢运输合资) 珠海新世纪航运 有限公司 (与神华集团合资) 上海友好航运 有限公司 (与上海电力燃料合资) 海南海翔航运实业 有限公司 (与上海海运合资) 时代航运有限公司 (与华能国际合资) 中海集团 H股 A股 图2: 中海发展公司架构 资料来源: 公司数据 运力扩张和资产注入将进一步提升价值 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.