PDF《大唐国际发电股份有限公司 大唐国际发电股份有限公司》

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3 公司报告 公司报告 公司报告 公司报告 大唐 大唐 大唐 大唐国际发电股份有限公司 国际发电股份有限公司 国际发电股份有限公司 国际发电股份有限公司 大唐 大唐 大唐 大唐发电 发电 发电 发电公布 公布 公布 公布2008年中期业绩 年中期业绩 年中期业绩 年中期业绩, , , ,经营收入约为 经营收入约为 经营收入约为 经营收入约为176.

52亿元 亿元 亿元 亿元(人民币 人民币 人民币 人民币, , , ,下同 下同 下同 下同), , , , 同比增长 同比增长 同比增长 同比增长14.14%, , , ,净利润约为 净利润约为 净利润约为 净利润约为4.06亿元 亿元 亿元 亿元, , , ,同比下降 同比下降 同比下降 同比下降77.52%, , , ,每股盈利约为 每股盈利约为 每股盈利约为 每股盈利约为 0.03元元元元, , , ,同比下降每股 同比下降每股 同比下降每股 同比下降每股0.13元元元元. . . .我们预计 我们预计 我们预计 我们预计2008年公司每股盈利达 年公司每股盈利达 年公司每股盈利达 年公司每股盈利达0.08元元元元, , , ,给给给给予中性投资评级 予中性投资评级 予中性投资评级 予中性投资评级. . . . 整体 整体 整体 整体经营状况 经营状况 经营状况 经营状况稳定 稳定 稳定 稳定 2008年上半年公司及附属公司完成发电量622.5亿千 瓦时,比上年同期增长11.08%;

完成上网电量586.0亿千瓦时;

比上年同期 增长10.96%.截至2008年上半年,公司管理装机容量22896.7兆瓦. 煤价涨幅较大 煤价涨幅较大 煤价涨幅较大 煤价涨幅较大, , , ,吞噬利润空间 吞噬利润空间 吞噬利润空间 吞噬利润空间 大唐发电年初合同煤占比仅为58%,到7 月份合同煤比例提高至63%.即使如此,因上半年电煤现货价上涨幅度达到 70%,公司燃料成本在同期内占经营成本高达63.33%,增幅约为38.28 %, 单位燃料成本增加24%至168.78元/兆. 燃料成本大幅增加致使利润额同比下 降77.52%,而经营利润率和净利润率同比下降了14.1和11.4个百分点,至11.2%和3.1%. 节能降耗效果明显 节能降耗效果明显 节能降耗效果明显 节能降耗效果明显 公司上半年完成15台3900兆瓦机组的脱硫改造,使公 司及附属公司脱硫机组容量达到了火电装机容量的97.10%.同期公司供电 煤耗为332.47克/千瓦时,比上年同期下降约4.5克/千瓦时. 未来项目发展 未来项目发展 未来项目发展 未来项目发展 未来大唐还将加强其煤电产业链的投资和运作.公司获得 核准的电力项目有:火电项目:托克托发电等合计3000兆瓦的机组;

核电项 目:宁德核电一期4000兆瓦级机组;

风电项目:山西左云风电等合计195兆 瓦机组.煤化工项目进口设备需求非常紧张,供给价格增长近一倍,设备送 货时间推迟将近一年,项目投产时间也随之推后. 两次 两次 两次 两次调价 调价 调价 调价未能弥补煤价上涨 未能弥补煤价上涨 未能弥补煤价上涨 未能弥补煤价上涨 发改委两次调高电价有助公司扭亏为盈, 然而不能完全弥补煤价上涨. 销售电价两次调高对公司全年影响为调高电价 1.8分/千瓦时, 公司预计还需要调高2分/千瓦时才可以恢复到2007年的盈利 水平. 估值 估值 估值 估值与评级 与评级 与评级 与评级 基于煤化工投产的推迟以及未来对燃料成本的担忧,短期 给予公司中性的投资评级,目标价为5.42港元(25倍2009EPS). 盈利预测及估值 盈利预测及估值 盈利预测及估值 盈利预测及估值