PDF《国投安信期货玉米和玉米淀粉 2018 年度策略报告》

5 | 农产品年度报告 2018-01-03 版权归国投安信期货所有 玉米――方兴未艾 在16/17 年度全球玉米产量和期末库存达到创纪录高位后,17/18 年度 面积下调,单产继续保持高位,需求小幅增长,库存消费比下降.美国种植 面积较 16/17 年度下降

360 万英亩,下降幅度 3.83%,但单产录得 175.4 蒲 新高,出现历史性丰收.美国出口受扩种且丰产的南美竞争影响大幅下降, 需求端暂无明显亮点,整体供需状况无显著改善,库存消费比继续上升,但 速度减慢. 预计 17/18 年度上半年 CBOT 玉米价格将继续受充足供应和南美竞 争性出口的压制,阶段性关注巴西播种进度、天气和 ENSO 周期,多国官方气 象服务机构已经认为东太平洋赤道附近区域进入拉尼娜状态.趋势上,整体 国际谷物价格可能仍处于底部运行阶段的后半段,中期观察供给端大豆玉米 小麦比价关系带来的面积变化,长期需等待需求端有所作为以开启长周期的 熊牛转换. 表

1、USDA 玉米供需平衡表(吨/公顷;

千公顷;

千公吨) 全球 2015/16 2016/17 17/18(Dec) 美国. 2015/16 2016/17 17/18(Dec) 单产 5.38 5.8 5.65 单产 10.57 10.96 11.01 收获面积 181,006 185,567 185,010 收获面积 32,680 35,106 33,637 期初库存 209,740 214,907 227,338 期初库存 43,974 44,123 58,295 产量 973,452 1,075,550 1,044,752 产量 345,506 384,778 370,286 进口 139,251 136,097 146,475 进口 1,716 1,448 1,270 总供给 1,322,443 1,426,554 1,418,565 总供给 391,196 430,349 429,851 出口 119,691 164,084 151,612 出口 48,288 58,242 48,897 饲料消费 601,883 632,377 652,402 饲料消费 129,909 138,775 141,612 食种工消费 385,962 402,755 410,474 食种工消费 168,876 175,037 177,427 总消费 968,285 1,063,119 1,068,013 国内消费 298,785 313,812 319,039 期末库存 214,907 227,338 204,077 期末库存 44,123 58,295 61,915 库存消费比 22.19% 21.38% 19.11% 库存消费比 12.71% 15.67% 16.83% 数据来源:USDA, 国投安信期货研究院

6 | 农产品年度报告 2018-01-03 版权归国投安信期货所有 表

2、巴西、阿根廷近年产量和出口量变化 2015/16 2016/17 增幅 2017/18 增幅 巴西 产量 67,000 98,500 47.01% 95,000 -3.55% 出口 13,996 36,000 157.22% 34,000 -5.56% 阿根廷 产量 29,500 41,000 38.98% 42,000 2.44% 出口 21,642 25,500 17.83% 29,000 13.73% 图

1、美国、巴西、阿根廷出口占全球总出口比重变化 受农业供给侧改革带来的种植结构调节影响,17/18 中国玉米种植面积 继续下降,国家粮油信息中心

12 月份预计

2017 年全国玉米播种面积

3540 万公顷,较上年下降 136.8 万公顷,降幅 3.7%,较2015 年降幅 7.13%;

预计

2017 年全国玉米产量

21250 万吨,较上年下降

705 万吨,降幅 3.2%;

预计单 产恢复性上调. 综合社会公开数据、调研结果和机构预测,预计东北种植面积下降 7%-10%, 单产恢复性增长, 东北产量减少

450 万吨, 华北产量减少

250 万吨, 全国产量减少 800-1000 万吨. 37.13% 33.31% 40.34% 35.50% 32.25% 15.95% 24.21% 11.69% 21.94% 22.43% 13.01% 13.32% 18.08% 15.54% 19.13% 33.91% 29.16% 29.88% 27.02% 26.20% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18(Dec) 美国 巴西 阿根廷 其他出口国 数据来源:USDA, 国投安信期货研究院 数据来源: USDA, 国投安信期货研究院

7 | 农产品年度报告 2018-01-03 版权归国投安信期货所有 需求端,饲料需求方面,中国肉蛋奶消费正在转换增长节奏,猪肉消费 进入温和低增长时代,奶类消费增长空间广阔.长期来看,猪肉消费最终应 该通过影响存栏变化来影响饲料消费,但中短期应该关注存栏在供给端的变 化,影响因素主要包括政策、养殖利润、行业结构等等.我们倾向于认为........