PDF《河钢股份 （000709）》

上市公司公司研究/公司深度证券研究报告钢铁

2017 年01 月12 日 河钢股份 (000709) ――供给侧改革再升级, 长材占比高的龙头钢企将充分受 益 报告原因:首次覆盖 买入(首次评级) 投资要点: ? 河北省本轮供给侧改革再升级,唐山地区中频炉或面临一刀切,利好周边长材钢企.

十 三五 期间,河北省计划压减炼铁、炼钢产能

4989、4913 万吨,2016 年去产能任务提 前完成;

目前全国中频炉产能约 1.5 亿吨,年产量达

7500 万吨,如果全部淘汰建筑钢材 有效供给将减少

6750 万吨.目前唐山地区中频炉产能约

2000 多万吨,日产量

2 万多吨, 如果全部清除预计影响河北省长材的 24%,利好周边高炉长材占比高的企业. ?

2017 年地产投资和新开工不应悲观,财政刺激基建发力拉动钢材需求.2016 年地产销售 火爆,去库存明显,土地成交持续走低,据我们测算,2017 年在地产销售降幅不超过 16.75%的条件下, 商品房库存周期将继续下降. 政府虽出台政策打压投机性购房和限制 地王 ,但同样放松了土地供给.地产企业现金流和净负债率改善,未来拿地能力增强,龙头 企业如万科在 2016Q4 已加大拿地力度,对2017 年地产投资和新开工不应悲观.货币政 策边际效用减弱, 稳增长下基础设施建设仍是重点, 预计

2017 年基建投资增速 18%左右, 规模

18 万亿以上,拉动钢材需求. ? 河北省钢企航母,综合实力突出,长材占比相对较高.1)四大核心板块打造多元化产品 结构,长材占比相对较高.公司产品几乎涵盖市场所需所有钢材,拥有优质建筑用钢材、 精品板材基地、优质钒钛基地和汽车板四大板块.公司长材合计占比 33.12%,相对较高. 2)产品结构调整优化不断,盈利能力位居行业前列.公司积极开发品种、开拓市场,着 力增加适销对路的重点品种,有效促进了品种结构的调整优化,2016Q1-3 公司总体毛利 率12.78%,2016H1 吨钢毛利

282 元,均位居行业前列.3)原燃料长协锁定供应稳定, 降本增效,公司成本控制能力强.铁矿石采用外部采购+自有矿石补充的模式,资源供应 稳定.集团自有矿产不断增加,上市公司铁矿石供应保障进一步提高.公司自身焦化系统 一定程度抵充焦炭价格快速上涨带来的影响,长协协议锁定供应.4)环保违规成本提高, 监管趋严,利好行业龙头河钢. 十三五 规划钢铁环保能耗指标再升级,小钢企无力承担 环保成本或将面临停产淘汰,河钢股份在环保方面走在前列,提前达到国家十三五标准. ? 背靠集团国际化战略,全球资源配置能力提高.集团依托德高建设国际市场开发主基地, 依托 PMC 建设海外实业发展主基地.全球化战略提高集团全球资源配置能力,也符合国 家 一带一路 战略、促进中国优势产能 走出去 ,同时国内钢铁行业过剩产能境外转移 是趋势.河钢股份必将依托集团优势,进一步打开国际市场,原燃料供应更有保障. ? 投资建议:公司是河北省龙头钢企,综合实力突出,背靠集团国际化战略,在供给侧改革 和 去中频炉 的背景下将巩固竞争优势.2017 年地产投资和新开工不应悲观,财政刺 激基建继续发力,公司长材占比较高充分受益.我们看好公司的中长期发展,预计 2016-2018 的EPS 分别为 0.

11、 0.

20、 0.21 元/股, 当前股价对应 PE 为

31、

17、

17 倍. 公司目前 PB 仅0.83 倍,低于行业平均的 1.09 倍,首次覆盖,给予 买入 评级! 市场数据: