PDF《宝钢 CWB1(580024)》

47 122.213 中兴 ZXC1 2008-2-22 0.6520 9.5952 50.02 66.586 上汽 CWB1 2008-1-8 2.2680 65.5103 45.34 309.711 日照 CWB1 2007-12-12 0.6160 6.3000 41.62 81.569 深高 CWB1 2007-10-30 1.0800 21.8070 52.02 244.395 国安 GAC1 2007-9-25 0.9571 7.8000 44.27 104.227 武钢 CWB1 2007-4-17 7.2750 78.3800 36.55 50.527 云化 CWB1 2007-3-8 0.5400 5.3635 21.9 -11.696 钢钒 GFC1 2006-12-12 8.0000 32.8343 29.14 -5.234 马钢 CWB1 2006-11-29 12.6500 67.5855 30.26 18.041 三只钢铁 认购证平 均溢价 - - - - 31.98 资料来源:中投证券研究所 马钢上市初期溢价率 30%,武钢上市初期溢价率最高达 73.4%;

另外,武 钢正股总股本约为权证发行规模的

10 倍, 马钢正股总本约为权证发行规模的

5 倍,宝钢的这个比值约为

11 倍,跟武钢的比较相似.当前上市的宝钢 CWB1 是 深度价外权证, 有别于目前流通的深度价内的马钢 CWB1 和浅度价外武钢 CWB1, 所以在上市定价上我们主要参考武钢、马钢的上市初期溢价.考虑到近期大盘 的波动性加大,预计宝钢权证溢价率有望达到 70%;

我们预计第一天可能触及 停板,但封于涨停的可能较小. 图二 从分离债中分离出的钢铁类股本认购权证的溢价率表现 -40 -20

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0 2 溢价率(%) 马钢CWB1 武钢CWB1 资料来源:中投证券研究所,wind 权证研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/6 表四 溢价率的敏感性分析 7.5

8 8.5

9 9.5

10 40% -1.000 -0.650 -0.300 0.050 0.400 0.750 45% -0.813 -0.450 -0.088 0.275 0.638 1.000 50% -0.625 -0.250 0.125 0.500 0.875 1.250 55% -0.438 -0.050 0.338 0.725 1.113 1.500 60% -0.250 0.150 0.550 0.950 1.350 1.750 65% -0.063 0.350 0.762 1.175 1.588 2.000 70% 0.125 0.550 0.975 1.400 1.825 2.250 75% 0.313 0.750 1.188 1.625 2.063 2.500 80% 0.500 0.950 1.400 1.850 2.300 2.750 资料来源:中投证券研究所 通过溢价率的敏感性分析,认股权证上市时,当正股价格在 8.0 元-9 元之 间波动时, 给予 70%的溢价率, 预计对应权证的市场价格可达到 0.55 元至 1.40 元之间. 投资策略 在上市首日定价确定上,我们主要参考武钢、马钢的上市初期溢价,辅以 理论定价, 并根据近期大市波动情况作修正. 宝钢 CWB1 交易流通量为

16 亿份, 规模相对较大,另外所处行业具有明显的周期性性质,预计上市受到炒作的程 度可能会弱于前期的康美 CWB

1、国电 CWB1.由于宝钢 CWB1 现处于深度价外, 有别于目前流通的深度价内的马钢 CWB1 和浅度价外武钢 CWB1,所以在上市定 价上我们主要参考武钢 CWB

1、马钢 CWB1 的上市初期溢价,而非当前溢价率情 况.考虑到近期大盘的波动性加大,预计宝钢权证溢价率有望达到 70%;

另外, 考虑到宝钢 CWB1 的上市交易价格低于理论价值的可能较小.我们预计第一天 可能触及停板,但封于涨停的可能较小.建议已申购到分离债的认股权证的投 资者,在上市首日即可考虑减持,交易价格位于 1.095 元至 1.400 元的区间上 部或者超越上界的价格将是减持的良机. 权证研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/6 投资评级定义 公司评级 强烈推荐:预期未来 6~12 个月内股价升幅 30%以上 推荐: 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性: 预期未来 6~12 个月内股价变动在±10%以内 回避: 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10%以上 行业评级 看好: 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5%以上 中性: 预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平 看淡: 预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上 分析师简介 黄君杰,中投证券金融工程研究员,金融学硕士.对国内金融衍生产品进行跟踪研究. 徐鹏,中投证券金融工程研究员,经济学硕士.负责权证、股指期货等金融衍生品的研究. 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司(以下简称 中投证券 )提供,旨为派发给本公司客户使用.未经中投证券 事先书面同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途.合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任. 本报告........