PDF《量变到质变,煤层气龙头驶入快轨》

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26 [Table_PageTop] 蓝焰控股/公司深度报告 目录1. 煤层气战略地位提升,加大开采是必然趋势.3 1.1. 能源需求缺口加大,煤层气战略地位提升.3 1.1.1. 天然气能源结构占比较低,对外依存度居高不下.3 1.1.2. 天然气增量有限,煤层气是最可靠的替代能源.4 1.2. 环保以及煤矿安全需要,煤层气清洁能源备受重视.5 1.3. 政策持续发力,补贴促进煤层气行业发展.6 2. 煤层气行业向好,天然气需求与价格提高促使煤层气量价齐升.8 2.1. 煤层气迎来

10 年黄金发展期,但定价体系尚不明确.8 2.1.1. 对标国外,我国煤层气有望迎来

10 年黄金发展期.8 2.1.2. 国内煤层气定价体系不明确,价格未能真实反映稀缺度.9 2.2. 燃气供需紧张+天然气定价机制改革,国内煤层气有望迎来量价齐升

9 2.2.1. 燃气供给短期依旧紧张,煤层气等非常规天然气需求提升.9 2.2.2. 天然气定价机制改革促进市场化,煤层气有望迎来量价齐升.10 3. 山西煤层气稀缺龙头,市占率高技术优势明显.11 3.1. 山西省煤层气龙头,质地优良业绩稳定.11 3.2. 技术领先体系成熟,在行业中优势明显.13 3.3. 煤层气开采市占率第二,与中石油和中联煤三分天下.15 4. 短期看销售量提升,长期看资源量增长

15 4.1. 气化山西拉升需求,排空率下调煤层气销售量提升.15 4.1.1. 气化山西实施,煤改气拉升煤层气需求.15 4.1.2. 管网限制排空率降低,新增管线有望提升销售量.17 4.2. 煤层气资源量丰富,新增中标有望带来数倍销气规模增长.19 4.3. 气井建造和瓦斯治理增速较快,助力公司业绩增长.20 5. 山西省煤层气改革推进,公司有望持续受益.22 6. 盈利预测.22 7. 风险提示.23 请务必阅读正文后的声明及说明

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26 [Table_PageTop] 蓝焰控股/公司深度报告 1. 煤层气战略地位提升,加大开采是必然趋势 1.1. 能源需求缺口加大,煤层气战略地位提升 1.1.1. 天然气能源结构占比较低,对外依存度居高不下

2017 年我国一次能源结构中天然气占比 7%,相对于发达国家仍有较大提升空间.

2017 年天然气表观消费量为

2352 亿立方米,在我国一次能源消费结构中占比 7%. 而其他发达国家如美国、日本、加拿大的天然气在一次能源中占比分别达到 31.5%、 22.5%和27.3%,世界平均天然气一次能源占比为 24.1%,我国天然气在一次能源中 占比有较大提升空间. 图1:2017 年我国一次能源消费结构 图2:2017 年部分国家能源结构占比 数据来源:东北证券,发改委 数据来源:东北证券, 《中国天然气发展报告》 天然气对外依存度逐年提高,2017 年高达 37%,天然气战略地位提升.近年来受国 家对清洁能源的支持以及国家相关政策的发布,煤改气大力拉动了国内天然气需求. 天然气表观消费量从

2011 年的

1305 亿立方增长到

2017 年的

2352 亿立方,复合增 速达 8.8%. 但由于国内天然气供应不足, 我国天然气对外依存度逐年上升, 截止

2017 年底,对外依存度达到 37.33%,预计未来将持续扩大.国产燃气 供不应求 的状 态将持续,最终形成 国产气为主,进口为辅 的格局,本地稀缺气源将最先消化. 图3:我国天然气对外依存度逐年提高 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明

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26 [Table_PageTop] 蓝焰控股/公司深度报告 1.1.2. 天然气增量有限,煤层气是最可靠的替代能源 天然气增速较慢,常规天然气增量有限,非常规天然气占比提升.近年来国产天然 气产量增速持续低于消费量增速,