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6 冶金矿采化工设备 证券研究报告 | 公司研究 天地科技(600582.SH) 煤机龙头受益行业回暖,明年存量更 新可期

2016 年12 月12 日 投资要点 买入(首次评级) 当前价: 5.57 元 目标价: 8.4 元 机械军工行业组 分析师:王凤华 执业编号:S0300516060001

邮箱:[email protected] 研究助理:陈梦洁

电话:18701150220

邮箱:[email protected] 研究助理:陈鼎如

邮箱:[email protected] 研究助理:余平

邮箱:[email protected] 股价相对市场表现(近12 个月) 资料来源:聚源 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 14347.2

7 11849.4

1 12864.9

1 14708.4

5 (+/-) -13.46% -17.41% 8.57% 14.33% 净利润 1227.39 1172.77 1358.23 1614.38 (+/-) -23.34% -4.45% 15.81% 18.86% EPS(元) 0.30 0.28 0.33 0.39 P/E 18.57 19.89 16.88 14.28 资料来源:联讯证券研究院 相关研究 ? 煤炭行业盈利改善,驱动煤机设备更新换代需求,行业龙头率先受益 今年年初至今,环渤海动力煤价格指数从

371 元/吨一路上涨到

598 元/ 吨,上涨幅度超过 60%.预计短期内受北方采暖需求的影响,对煤炭的需求 将进一步提升,煤价上升的预期仍然存在.2016 年前三季度,煤炭开采和 洗选业行业共实现归母净利润 199.93 亿元, 同比增长 101.81%. 去年煤价低 迷使得产品价格出现成本倒挂,企业对固定资产的投资减少. 今年随着煤价的上涨, 煤企盈利改善净利润增速回升, 使得煤机设备的 利用率上升, 刺激煤机设备投资的需求复苏. 煤机的寿命一般在 5-8 年左右, 煤炭行业经过 2002-2012 的黄金十年,2017 年有望迎来煤机设备更新换代 的高峰. 天地科技作为行业龙头, 有望率先受益于煤机设备更新换代的需求. ? 供给侧改革推动煤机行业集中度提高 国务院今年

2 月指出,从2016 年开始用

3 年至

5 年的时间,再退出产 能5亿吨左右、 减量重组

5 亿吨左右. 发改委发文指示

2016 年全国按照

276 天工作日重新核定产能,即直接在合规产能乘以 0.84 取整.根据前瞻产业 研究院的测算,2015 年底,全国煤矿数量 1.08 万处,其中,年产

120 万吨 以上的大型煤矿

1050 处,比2010 年增加

400 处,产量比重由 58%提高到 68%;

年产

30 万吨以下的小型煤矿

7000 多处, 比2010 年减少了

4000 多处, 产量比重由 21.6%下降到 10%左右.大型现代化煤矿比重不断提高,煤炭供 应能力增强、产业结构不断优化.全国煤矿数量减少,大型煤矿比重增加. 随着煤矿机械制造的快速发展, 产业的发展呈现由单机制造转向成套装 备的竞争态势,大型化、智能化以及成套装备将成为行业发展趋势和市场热 点.未来,随着大型煤机装备制造企业整合发展,煤机行业将进行产业结构 调整,煤机行业市场加速洗牌,使得产业集中度逐步提高. ? 煤机行业估值处于历史底部 煤炭机械行业经过

4 年的下行周期,估值已处于历史底部.煤机行业几 大企业天地科技、郑煤机、林州重机均处于历史底部,其中,龙头天地科技 历史最高 PB21.1,历史最低 PB1.3,目前 PB 仅为 1.7,处于历史底部.郑煤 机目前 PB 仅为 1.2(最高 21.1,最低 0.8) ,也处于历史底部. ? 环保业务整合,中煤科工后续资本注入可期

2015 年,控股股东中国煤炭科工集团将煤科院公司 29%的股份和上海 煤科 100%的股份注入上市公司,引入煤炭高效清洁利用及煤粉工业锅炉系 统等环保产品,煤科院拥有行业领先的工业煤粉锅炉技术,且成本只有天然 气的 1/3-1/4.目前煤科院在天津的示范项目已经全部调试完毕并试运行, -43% -31% -19% -7% 5% 15-12 16-03 16-06 16-09 16-12 沪深300 天地科技 天地科技(600582.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com