PDF《低估值优质特钢龙头,》

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3 [Table_MainInfo] 研究报告 大冶特钢(000708) 2017-1-20 低估值优质特钢龙头, 全年盈利稳增 公司报告点评报告 评级 买入 维持 [TABLE_SUMMARY] 报告要点 ? 事件描述 大冶特钢跟踪报告.

? 事件评论 制造业整体回暖,全年业绩稳增:公司主营产品包括齿轮钢、轴承钢、弹簧 钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特钢品种,下游分布于航空航天、 石油开采、 工程机械和汽车等领域. 由于特钢下游需求呈现多元化和小众化, 因而公司经营与制造业整体景气度息息相关.2016 年制造业 PMI 仅三个月 处于全年荣枯线之下,全年 PMI 均值达 50.32,相比

2015 年均值 49.91 有 所改善,进而印证

2016 年制造业整体复苏格局,由此带动全年特钢价格指 数同比增长 7.62%.公司作为品种齐全的特钢龙头,相应受益于特钢需求回 暖带动涨价行情.与此同时,特钢主要原料废钢价格相对弱势,2016 年国 内废钢价格同比仅微增 1.90%,因而助力释放公司毛利上行空间.此外,民 营式优良管理机制下,公司持续推进降本增效战略从而有效控制费用水平, 公司

2016 前三季度费用率仅 6.34%,明显低于钢铁行业费用率 7.94%.整 体而言,在制造业整体复苏叠加原料相对弱势格局下,公司积极发挥民营优 势开源节流,最终有望带动全年业绩实现稳增. 特棒投产,产品结构优化升级:2016 年上半年,公司年产

90 万吨圆钢项目 实现投产,并助力公司上半年钢材产量同比大幅增长 45.92%.该生产线产 品包括轴承钢、汽车用钢、合结钢、不锈钢、锅炉船舶及军工用钢等品种, 下游倚重于相对景气高端制造业.因此,公司不仅完善大中小棒线协调发展 的产品体系, 优化升级产品结构, 并且基于高端制造业中长期发展前景较优, 新产线投产将进一步巩固公司经营业绩. 估值相对低位,构筑安全边际:即便近期钢铁板块行情火热,由此带动板块 估值有所提升,不过公司目前估值仍处相对低位:公司最新 PB 为1.58,处于2005 年以来 39.11%历史分位,并且 PB 分位数也位居行业较低水平.因此,低估值将有效构筑公司股价安全边际,防御性相对突出. 预计公司

2016、2017 年EPS 为0.70 元、0.75 元,维持 买入 评级. [Table_Author] 分析师 王鹤涛 (8621)68751760 [email protected] 执业证书编号:S0490512070002 分析师 肖勇 (8621)68751760 [email protected] 执业证书编号:S0490516080003 联系人 赵超 (8621)68751760 [email protected] [Table_QuotePic] 市场表现对比图(近12 个月) 资料来源:Wind [Table_Doc] 相关研究 《 主业经营保持健康,3季度盈利维稳》2016-10-22 《销量上升+费用控制,上半年业绩小幅上升》 2016-8-11 《优质特钢龙头,期待转型升级》2016-4-19 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动. 请阅读最后评级说明和重要声明

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3 公司报告点评报告 主要财务指标 [Table_Profit] 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

6197 6515

7206 7623 增长率(%) -16% 5% 11% 6% 归属母公司所有者净利润(百万元) 270.4 313.8 335.0 358.0 增长率(%) 4% 16% 7% 7% 每股收益(元) 0.60 0.70 0.75 0.80 净资产收益率(%) 7.7% 8.3% 8.3% 8.2% 每股经营现金流(元) 0.22 1.11 1.01 1.15 财务报表及指标预测 [Table_Finance] 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入