PDF《具备完整产业链的余热发电专家》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2014-07-31 _[Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 新股定价报告 具备完整产业链的余热发电专家 报告摘要: [Table_Summary] 余热发电市场龙头.

公司是中材集团旗下专业从事余热发电业务的唯 一平台, 也是国内余热发电市场龙头企业, 核心技术为低温余热发电, 主要服务于水泥等工业领域,已在国内外

300 多条水泥窑生产线设计 和配套了低温余热发电系统,市场占有率达到 22.95%,同时在钢铁、 化工、有色等其他高耗能行业亦取得

20 多个项目的业绩. 打造余热发电完整产业链.公司紧扣余热、余压综合利用领域,打造 完整产业链,为客户提供多种业务模式和定制化的产品和服务,具体 包括工程设计 (E) 、 设备成套 (EP) 、 工程总包 (EPC) 、 EMC 和BOOT 等.公司计划将通过进一步收购控股南通锅炉,从而将产业链延伸至 更上游节能环保关键装备制造,未来有望成为公司新的利润中心. 余热发电市场前景广阔.我国一次能源利用率仅 30%左右,能源利用 存在巨大的浪费,其中仅工业行业可供回收的余热资源就占到燃料消 耗总量的 10.2%-40.2%.自 十一五 以来,国家相继出台多项政策 规划,大力倡导扶持余热、余压综合利用,水泥行业余热发电已接近 国际先进水平,但其他高耗能行业余热、余压利用尚处于起步阶段, 市场前景广阔. 两个 对外开拓 是增长主要驱动力.2012 年以来,由于受宏观经济 大环境影响,公司主要下游行业持续不景气,对公司业绩产生一定程 度影响,公司 12-13 年净利润分别同比下滑 38.9%和33.6%.公司

13 年新签订单超过

10 亿,同比增 50%以上,随着订单逐步确认,14 年 业绩有望企稳回升.我们认为,公司未来业绩增长的主要驱动力来自 两个 对外开拓 ,即水泥之外其他余热发电领域的开拓和印度、中欧 等国余热发电普及率较低的国际市场的开拓. 公司合理定价区间 5.6-7.0 元.本次募投项目包括: 武汉设备制造研发 基地、西水、曲靖昆钢 BOOT 项目、星光煤炭、永昌硅业 EMC 项目. 在新发行股份

8000 万股的假设下,我们预计公司 14-16 年全面摊薄 EPS 分别为 0.28 元、0.32 元和 0.36 元,参考行业内可比公司

14 年业 绩对应估值水平,我们认为公司合理的定价区间为 5.6-7.0 元. 风险因素:下游行业持续低迷;

新领域开拓不及预期等 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

1204 1060

1224 1324

1422 (+/-)% -9.22% -11.98% 15.50% 8.16% 7.38% 净利润

137 91

114 131

147 (+/-)% -38.92% -33.61% 25.19% 15.28% 12.01% 每股收益(元) 0.42 0.28 0.28 0.32 0.36 总股本 (百万股)

327 327

407 407

407 [Table_Price] 定价区间 5.6~7元[Table_Market] 发行数据 发行价(元) 3.46 发行规模(百万股) 80.00 发行后总股本(百万股) 407.00 B 股/H股(百万股) 网上申购日期 2014/7/23 上市日期 2014/7/31 主承销商 光大证券股份有限公司 [Table_Author] 证券分析师:王师 执业证书编号:S0550511030001 021-20361109 [email protected] 研究助理:马斌博 021-20361120 [email protected] N 中材(603126) 子行业/行业 发布时间:2014-07-31 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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3 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 现金流量表(百万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金