PDF《新力量 New Force》

1500 亿元的级别,正如我们早前指出,这个对於寻底行情来说,反过来会是一个利好 信号,有加快市场找到阶段性底部的机会.但是在上述情况未有出现之前,尤其 是市场只是出现缩量回升,操作上建议未许过份激进,也不太建议在短线反弹出 现后追高,更多的依然是主力捕捉跌出来的机会. 上周三收盘后发了中报的腾讯(00700),在短期利空出尽的情况下,急走了一波两 连涨,再涨了 4.09%至350.8 元收盘.然而,腾讯的反弹涨势来得有点过急,目 前已遗留下两个跳升缺口,分别位於 338.8 元至 342.4 元以及 332.6 元至 333.6 元,估计都有被回补的机会.另外,其他权重指数股方面,汇控(00005)和友邦 (01299)有成为空头压盘的新目标迹象.汇控在本月

6 日已发出了中报,但对股价 未能带来支持作用,目前仍在延续由

8 月开始出现的反复向下走势,处於一年来 的最低位水平,而过去三日的沽空比例都超标超过 20%.友邦保险将於本周五发 中报,8 月份以来的沽空比例都偏高,在20 至30%围内,其股价目前仍处於

250 日线 64.8 元以上,似乎调整幅度仍未见充分. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 852-25321956 [email protected] 行业 燃气 股价 33.70 港元 目标价 40.97 港元 (+21.57%) 总市值 749.49 亿港元 已发行股本 22.24 亿股

52 周高/低37.80 港元/23.52 港元 每股净资产 10.67 港元 股价表现 华润燃气(1193,买入):中期业绩超预期,业务结构优化,销气量高 速增长

2018 年中期业绩超预期 截止至

2018 年6月30 日,公司收入同比增长 34.8%至238.47 亿港元,其中接驳收入 同比增长 5.7%至33.42 亿港元,销气收入同比大幅增长 42.9%至201.52 亿港元;

归 属股东净利 26.48 亿,同比增长 25.3%,超出预期;

每股盈利 1.22 港元,拟派发中期 股息每股 0.15 港元.公司现金流越发稳定,上半年录得经营性净现金流 40.71 亿港 元,同比增长 32.1%;

净借贷较

2017 年末同比减少 69.6%至3.07 亿港元,财务状况 稳健. 业务结构优化 期内燃气销气量同比增加 22.9%至123.75 亿方,高於行业表观销气量增速的 17.5%, 预计全年气量增幅接近 20%.销气收入占总收入比重从

2016 年的 76.7%提升至

2018 年84.5%,业务结构不断优化.气量结构中,居民销气量增速持续提升至 13.8%,占 总气量 24.5%;

工业与商业销气量增速分别提高至 29.6%及27.2%,分别占总销气量比 重上升至 41.4%及26.5%.综合毛利率下降 3.9ppt 至28.3%,因毛利率较高的接驳收 入占比下降导致.期内,每方气毛差 0.62 元人民币,同比下降 0.02 元,环比上升 0.1 元.预计

2018 年全年每方气平均毛差和去年全年的 0.58 元相若. 成本管控显成效 在费用管控方面,公司减少管理层级,提升管理效率,降本增效成果显现.期内,总 费用率同比下降 2.5 个百分点至 14%,其中,销售及分销费用率下降 0.8ppt 至8.2%, 财务费用率下降 0.5ppt 至0.9%. 下半年新增居民接驳预计超过

200 万 上半年公司新增接驳居民用户

112 万,同比减少

17 万户,主要因为确认收入方法拖 累,公司在收取接驳费用后才会确认新增接驳用户数.预计全年新增居民接驳增速为 10%,下半年约有超

200 万新增接驳居民. 提升目标价至 40.97 港元,维持买入评级 鉴於环保政策没有放迹象,天然气在一次能源消费结构中占比仍有提升空间,销气 量双位数增长速度不变.公司已提前为冬季采暖季备战,控制潜在的毛差下降风险, 且同时降本增效提升盈利能力.我们提高未来